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市場回顧：7月中上旬在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱修復(fù)、穩(wěn)增長政策預(yù)期偏弱影響下，市場震蕩走弱。7月下旬穩(wěn)增長政策落地，略超市場預(yù)期，尤其是地產(chǎn)相關(guān)刺激政策接連出臺，市場信心得到修復(fù)，成交情緒大幅回暖，低位順周期板塊反彈，政策利好的非銀金融、汽車板塊領(lǐng)漲。
　　供需情況：新券、預(yù)案增量較大，需求仍具韌性。從供應(yīng)端看，7月有30只新券發(fā)行，環(huán)比大幅增長，待發(fā)規(guī)模合計(jì)約456億，儲備充足。從需求端看，公募持可轉(zhuǎn)債市值、倉位數(shù)據(jù)均有提升，需求仍具一定韌性。
　　行業(yè)跟蹤：多品種價(jià)格回暖，中游開工率小幅提升。中上游多品種價(jià)格回暖，包括雙焦、銅、鈷、鎳板、錫、鋼材、玻璃、滌綸長絲、PVC、橡膠等；中游輪胎、滌綸長絲、下游江浙地區(qū)織機(jī)開工率小幅提升；地產(chǎn)竣工端數(shù)據(jù)持續(xù)向好；黃雞價(jià)格維持漲勢。
　　估值展望：或?qū)⑿》鶋嚎s。估值已經(jīng)達(dá)到2017年以來90%左右高分位數(shù)位置，展望8月份，估值或?qū)⑿》鶋嚎s：（1）政策落地，略超市場預(yù)期，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，正股市場上漲彈性加大；（2）純債利率繼續(xù)大幅下行的概率偏小，估值支撐力趨弱；（3）證監(jiān)會審批加快，預(yù)案儲備充足，轉(zhuǎn)債新券供給將獲補(bǔ)充，供需緊張格局將得到緩解。
　　轉(zhuǎn)債市場展望：關(guān)注政策發(fā)力方向
　　政策定調(diào)積極，市場信心得到一定修復(fù)。近期幾項(xiàng)關(guān)鍵政策逐步落地，略超市場預(yù)期，為資本市場注入信心，指數(shù)向上反彈動力增強(qiáng)，北向資金大幅回流，但仍需注意從政策出臺到效果顯現(xiàn)尚需一定時(shí)間。
　　海外市場擾動降低，7月美聯(lián)儲議息會議如期加息25BP，當(dāng)前美國通脹整體下行的信號有所強(qiáng)化，加息周期步入尾聲。
　　6月工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅繼續(xù)收窄、利潤率改善，結(jié)構(gòu)上仍以中下游表現(xiàn)為優(yōu)、利潤份額提升，而上游盈利進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。雖然工業(yè)企業(yè)整體的盈利情況仍然欠佳，但部分細(xì)分領(lǐng)域盈利改善顯著，持續(xù)向好。結(jié)合利潤修復(fù)和庫存周期看，當(dāng)前通用設(shè)備制造業(yè)，專用設(shè)備制造業(yè)，紡織服裝、服飾業(yè)，文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)，橡膠和塑料制品業(yè)，家具制造業(yè)盈利改善顯著，并且去庫速度較快，在穩(wěn)增長政策推動下，需求和價(jià)格有望得到進(jìn)一步修復(fù)，率先迎來業(yè)績拐點(diǎn)。
　　政策意在盤活資本市場活力，非銀金融或率先受益。中央政治局會議首次提出要“活躍資本市場，提振投資者信心”；2023年系統(tǒng)年中工作座談會，會議提出從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協(xié)同發(fā)力，確保黨中央大政方針在資本市場領(lǐng)域不折不扣落實(shí)到位。相關(guān)政策均對資本市場形成正向的刺激作用。
　　綜合來看，積極因素逐步積聚，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，尤其是地產(chǎn)方面的系列政策略超市場預(yù)期，投資風(fēng)險(xiǎn)偏好料將抬升。海外風(fēng)險(xiǎn)擾動降低，美聯(lián)儲加息步入尾聲，北向資金在政策預(yù)期向好推動下大幅回流?？芍攸c(diǎn)關(guān)注：一是政策催化+預(yù)期向好的低位順周期板塊，可關(guān)注永02轉(zhuǎn)債、南航轉(zhuǎn)債、密衛(wèi)轉(zhuǎn)債、潔美轉(zhuǎn)債、春秋轉(zhuǎn)債、春23轉(zhuǎn)債、恒邦轉(zhuǎn)債；二是政策持續(xù)發(fā)力，估值有望修復(fù)的大金融板塊，可關(guān)注中銀轉(zhuǎn)債，成銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、無錫轉(zhuǎn)債、張行轉(zhuǎn)債、蘇行轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債；三是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然偏弱環(huán)境下主題板塊交易機(jī)會，可關(guān)注華特轉(zhuǎn)債、晶瑞轉(zhuǎn)2、中特轉(zhuǎn)債、本鋼轉(zhuǎn)債、招路轉(zhuǎn)債、天業(yè)轉(zhuǎn)債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　轉(zhuǎn)債估值壓縮，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，政策落地不及預(yù)期，外圍市場擾動等。