>> 信達(dá)證券-新消費(fèi)行業(yè)周觀點(diǎn)：政策推動(dòng)邏輯持續(xù)驗(yàn)證，關(guān)注估值低位的消費(fèi)龍頭-230730
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2023/7/31 |
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來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
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看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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周Seu_觀mSu點(diǎn)mma：mry此a]ry前]市場(chǎng)較為悲觀，擔(dān)心中報(bào)披露會(huì)像4月份一季報(bào)披露后高開低走。而近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)，包括民營(yíng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域《關(guān)于促
進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》，促消費(fèi)領(lǐng)域多部門發(fā)文促進(jìn)家居、汽車、電子消費(fèi)，地產(chǎn)領(lǐng)域國(guó)常會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步
推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，此外政治局會(huì)議“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的表述釋放積極信號(hào)，政策預(yù)期逐步增強(qiáng)。而消費(fèi)
板塊估值上半年得到明顯消化，消費(fèi)股估值溢價(jià)逐步消失。此外，上半年公募基金也減倉(cāng)消費(fèi)，消費(fèi)持倉(cāng)比例相對(duì)較低。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)處于年
中估值切換時(shí)期，且市場(chǎng)對(duì)未來(lái)預(yù)期不再像二季度一樣悲觀以及公募基金消費(fèi)持倉(cāng)比例較低，如果中報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好或者超預(yù)期，我們認(rèn)
為市場(chǎng)會(huì)對(duì)處于估值低位的標(biāo)的做重點(diǎn)配置。
繼續(xù)推薦順周期板塊。在人民幣企穩(wěn)、政策預(yù)期增強(qiáng)的情況下，順周期標(biāo)的有望實(shí)現(xiàn)更好業(yè)績(jī)表現(xiàn)，優(yōu)先選擇景氣度更高的消費(fèi)子賽道，
例如醫(yī)美、眼視光、化妝品、黃金珠寶等，并在其中精選中長(zhǎng)期邏輯未受影響但估值處于歷史低位的消費(fèi)子賽道龍頭。
美容護(hù)理周觀點(diǎn)：本周（7月24日-28日）美容護(hù)理（申萬(wàn)）上漲4.59%，愛(ài)美客/貝泰妮分別上漲8.06%/10.96%，分別跑贏大消費(fèi)指數(shù)0.48pct/3.96pct/6.86pct。美護(hù)板塊整體以及核心標(biāo)的均有超額收益兌現(xiàn)。
醫(yī)美：4-6月受制于外部因素，華東地區(qū)部分機(jī)構(gòu)對(duì)舉辦大范圍醫(yī)美活動(dòng)的態(tài)度相對(duì)保守，我們認(rèn)為目前外部因素的影響或逐步消弭，8-9月下游機(jī)構(gòu)有望繼續(xù)開展促銷活動(dòng)，疊加核心公司推出新品“如生天
使”（針對(duì)玻尿酸產(chǎn)品存在的痛點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)柔和+緊致，產(chǎn)品定位高端且較為獨(dú)特）、以及后續(xù)十一長(zhǎng)假前為醫(yī)美旺季，多因素為上游出貨數(shù)據(jù)提供支持，或可期待核心公司三季度數(shù)據(jù)有較好兌現(xiàn)。醫(yī)美β屬性較
強(qiáng)或帶動(dòng)頭部公司中報(bào)表現(xiàn)較好，隨著中報(bào)后市場(chǎng)對(duì)于今明兩年業(yè)績(jī)認(rèn)知更加清晰、中報(bào)后將逐步切換至明年估值，對(duì)于中報(bào)大多數(shù)公司
有望符合預(yù)期及以上的醫(yī)美賽道而言，近期或有活動(dòng)開展推動(dòng)銷售、新品推出帶來(lái)增長(zhǎng)確定性進(jìn)一步提升的醫(yī)美賽道而言，右側(cè)邏輯或即
將開啟。
本周愛(ài)美客發(fā)布“如生天使”新品，如生天使主要注射層位為淺層脂
肪墊，為公司產(chǎn)品矩陣增加了淺層脂肪墊的再生型供給，開辟差異化的面部柔和+緊致定位，可解決部分玻尿酸產(chǎn)品存在的易位移、過(guò)度注射易出現(xiàn)“饅化”現(xiàn)象問(wèn)題，潛在需求廣闊。產(chǎn)品定位高端，并非是
濡白的低價(jià)放量版，在當(dāng)前市場(chǎng)較為關(guān)注公司是否有新品支撐未來(lái)增速的情況下，如生的推出提升了未來(lái)增速兌現(xiàn)確定性。
2023年受消費(fèi)力恢復(fù)節(jié)奏略緩影響，滲透率提升確定性相較于以往稍微變?nèi)?，而新品?qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)確定性相對(duì)加強(qiáng)的環(huán)境中、市場(chǎng)仍以新
品作為增量考慮，因此在公司通過(guò)穩(wěn)定增速持續(xù)證明其α之前，建議關(guān)注具備高增長(zhǎng)潛力細(xì)分賽道產(chǎn)品（如：再生類、膠原蛋白、減重類）的醫(yī)美公司矩陣——愛(ài)美客、華東醫(yī)藥、巨子生物、錦波生物等，把
握醫(yī)美β的較高確定性，而后在頭部公司證明其α后增大對(duì)于龍頭公司愛(ài)美客、華東醫(yī)藥的關(guān)注力度。
化妝品：短期關(guān)注中報(bào)超預(yù)期表現(xiàn)以及持續(xù)改善標(biāo)的，長(zhǎng)期看好國(guó)貨崛起機(jī)會(huì)（貝泰妮、珀萊雅、巨子生物）。當(dāng)前逐漸進(jìn)入中報(bào)披露期，水羊股份中報(bào)業(yè)績(jī)以及股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)超預(yù)期，帶動(dòng)次日股價(jià)漲停，建議短期關(guān)注接下來(lái)中報(bào)有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)的珀萊雅、巨子生物，符合預(yù)期持續(xù)改善的貝泰妮。預(yù)計(jì)九月開始進(jìn)入雙十一布局周期。
本周貝泰妮上漲10.96%，我們此前不斷提及的邏輯持續(xù)兌現(xiàn)：貝泰妮核心增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力來(lái)自人群滲透率提升+明星單品推出放量，前者穩(wěn)步推進(jìn)，后者來(lái)看“修白瓶”有望成長(zhǎng)為明星單品或較好提振市場(chǎng)信心。
今年美白產(chǎn)品“修白瓶”已經(jīng)開始進(jìn)行集中推廣投放，若能培育為明星單品，后續(xù)可在銷售額占比較高的雙十一大促集中放量，有利于市場(chǎng)增強(qiáng)對(duì)于公司達(dá)成本年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)的信心，詳細(xì)觀點(diǎn)可參考貝泰妮系列報(bào)告及此前周觀點(diǎn)。
出行周觀點(diǎn)：TOP3仍在爬坡，頭部目的地市場(chǎng)進(jìn)入暑期高峰平臺(tái)期（2023/07/16-2023/7/22）酒店經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。TOP3數(shù)據(jù)。周度：Occ81.2%（環(huán)比+0.52pct）；ADR368元（環(huán)比+1.06%）；RevPAR298元（環(huán)比+1.70%）。周三、四入住率分別為85.9%/86.3%，周三、周四ADR分別為370元/375元。頭部酒店集團(tuán)本周創(chuàng)下了最好周四入住率水平。
休閑&商務(wù)。休閑周度：Occ80.14%（環(huán)比-0.45pct）；ADR660元（環(huán)比+2.19%）；RevPAR529元（環(huán)比+1.62%）。商務(wù)周度：Occ77.94%（環(huán)比-1.08pct）；ADR639元（環(huán)比-0.92%）；RevPAR498元（環(huán)比-2.28%）。商務(wù)市場(chǎng)有回落主要因廣深受臺(tái)風(fēng)影響所致，其他商務(wù)目的地環(huán)比仍有小幅提升趨勢(shì)。
酒店周觀點(diǎn)：7月第四周出行市場(chǎng)在臺(tái)風(fēng)影響下仍延續(xù)熱度。1）頭部酒店集團(tuán)RevPAR仍在爬坡，可以期待Q3頭部酒店業(yè)績(jī)彈性。2）商務(wù)休閑目的地市場(chǎng)
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