>> 華創(chuàng)證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：被動去庫第三周，合成氨漲幅居前-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大?。?/td>
| 7331KB |
| 格式： |
pdf 共68頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊暉,王鮮俐,鄭軼 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本周華創(chuàng)化工行業(yè)指數(shù)92.84，環(huán)比+2.64%，同比-39.08%；行業(yè)價格百分位（標準化）為過去8年的28.11%，環(huán)比+1.13pct；價差百分位（標準化）為過去8年的11.68%，環(huán)比+0.43pct；行業(yè)庫存百分位（標準化）為86.82%,環(huán)比-0.55pct。
被動去庫第三周，合成氨漲幅居前。行業(yè)繼續(xù)被動去庫中，建議積極布局增量明確且資源稟賦較好的龍頭股。從目前的節(jié)奏來看，庫存去化和價差抬升的節(jié)奏都偏慢，我們判斷大級別的趨勢性漲價尚未出現(xiàn)，需要等待國內(nèi)外的共振來實現(xiàn)。在復(fù)蘇開始之時，龍頭有望率先迎來盈利和估值的雙擊，建議關(guān)注華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)、遠興能源、寶豐能源、萬華化學(xué)等有較大增量的一線標的。而從國內(nèi)復(fù)蘇的角度建議關(guān)注純堿、鈦白粉、全鋼輪胎，相關(guān)標的：遠興能源、龍佰集團、貴州輪胎、玲瓏輪胎。
關(guān)注雙反稅率復(fù)審對輪胎企業(yè)盈利影響。2020年5月，美國啟動對韓國、臺灣地區(qū)、泰國和越南的反傾銷+反補貼調(diào)查，并且于2021年5月終審。其中泰國玲瓏被征收21.09%，泰國森麒麟被征收17.08%的反傾銷稅，越南賽輪被征收6.23%的反補貼，由此造成了海外工廠盈利能力的回落。雙反復(fù)審結(jié)果將于近期落地，本次強制應(yīng)訴企業(yè)由玲瓏泰國變更為森麒麟泰國，考慮到森麒麟出口美國的產(chǎn)品尺寸更大，單價更貴，同時也考慮到過去兩年美國本土輪胎價格暴漲，通脹壓力之下，雙反關(guān)稅有望下調(diào)。如果下調(diào)，預(yù)計對于企業(yè)的盈利將產(chǎn)生如下影響：1）一次性返稅。公司由美國貿(mào)易公司采購并銷往美國本土的產(chǎn)品，由公司直接繳納關(guān)稅，此前多繳納的稅費可能返還，在未來沖減成本。2）未來盈利預(yù)期的影響。不論是公司自行銷往美國還是通過貿(mào)易商銷往美國的產(chǎn)品，關(guān)稅的下降預(yù)計都將轉(zhuǎn)化為利潤空間，雖然最終可能與分銷商和用戶共同分享，但預(yù)計公司盈利也能有顯著的改善。
下游制品環(huán)節(jié)盈利有望顯著改善。盡管庫存出現(xiàn)被動去化的跡象，但是考慮中美周期尚未共振，考慮到目前整體庫存分位較高，我們認為未來2個季度化工品出現(xiàn)大幅度上行概率不大。從盈利確定性的角度，建議布局下游制品端受益于成本弱化的行業(yè)，包括輪胎、化纖、復(fù)合肥、農(nóng)藥制劑、改性塑料、板材制品等板塊。其中重點推薦輪胎行業(yè)有望在Q2迎來盈利同比和環(huán)比的好轉(zhuǎn)。
抓住輪胎公司走出價值洼地，海外工廠放量對整體ROE抬升的黃金期。近年來，受到不斷加碼的貿(mào)易壁壘的影響，中國制造業(yè)的資產(chǎn)回報率受到顯著壓制。相比之下，受雙反稅率和關(guān)稅影響較低的海外輪胎工廠的資產(chǎn)回報率明顯高于國內(nèi)，因此我們認為海外工廠放量的過程就是公司整體ROE的走出洼地向上躍遷的過程。重點推薦海外工廠正在放量并擴建的貴州輪胎，建議關(guān)注通用股份。
高油價預(yù)期下盈利有保障，三桶油估值重塑：1）隨著國內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期以及美國戰(zhàn)略儲備采購的開始，我們對H2油價保持樂觀預(yù)期。在能源安全背景下，能源供給有望向國企集中，三桶油積極推進增儲上產(chǎn)，有望享受高油價帶來的豐厚盈利。2）國資委開啟對國有企業(yè)對標開展世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動進行動員部署，伴隨行業(yè)政策的支持下，三桶油估值有望回歸理性水平。此外，多年以來三桶油堅持高分紅回報股東，根據(jù)2022年各公司利潤分配方案，三桶油A股/港股平均股息率遠高于海外油氣企業(yè)。綜上，三桶油在高油價預(yù)期下增儲上產(chǎn)盈利有望維持高位，受煉能嚴控收益質(zhì)量也將提升，疊加持續(xù)的高分紅，三桶油的估值有望重塑。建議關(guān)注：中國石油、中國石化、中國海油。
風(fēng)險提示：安全事故影響開工；技術(shù)路線快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤。
|
|
