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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司是PCB電鍍設(shè)備龍頭，積極拓展復(fù)合銅箔制造及光伏電鍍銅等新能源業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)真空磁控與水電鍍設(shè)備一體化布局，產(chǎn)品獲客戶認(rèn)可。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：考慮到目前復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)鏈尚不明晰，下調(diào)23-25年EPS為1.70/2.41/3.29 (相較上次預(yù)測-1.27/-1.85/-2.65)元，下調(diào)2023年目標(biāo)價(jià)至85(-4.88)元，對應(yīng)PE為50x，增持。
　　業(yè)績不及預(yù)期。23H1營收4.99億/+21.16%，歸母1.02億/+9.77%；單23Q2營收2.65億/同比+21.99%/環(huán)比+13.2%，歸母0.52億/同比-3.7%/環(huán)比+1.96%。
　　新能源設(shè)備推動營收增長，費(fèi)用管控水平有待改善。銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為7.33%/5.15%/7.90%，同比+0.27/+0.48/+0.03pct。2023H1實(shí)現(xiàn)毛利率43.33%/-0.35pct，凈利率20.49%/-2.13pct。我們認(rèn)為受益于鋰電復(fù)合集流體概念走熱，公司新能源設(shè)備產(chǎn)銷兩旺，助力營收及利潤再創(chuàng)歷史新高。
　　積極調(diào)配產(chǎn)能，應(yīng)對市場需求。公司目前擁有年產(chǎn)300臺垂直連續(xù)電鍍設(shè)備產(chǎn)能；年產(chǎn)100臺通用五金連續(xù)電鍍設(shè)備、水平式除膠化銅設(shè)備和新能源鍍膜設(shè)備產(chǎn)能；年產(chǎn)約20臺龍門式電鍍設(shè)備產(chǎn)能。2022年公司設(shè)立東莞東威，主要制造高端IC載板電鍍設(shè)備；設(shè)立常熟東威投資建設(shè)高端表面處理裝備生產(chǎn)基地項(xiàng)目；投資建設(shè)昆山東威新能源設(shè)備擴(kuò)能項(xiàng)目。
　　復(fù)合集流體0-1發(fā)展，東威有望率先受益。2022年下半年鋰電復(fù)合集流體概念走熱，作為電池負(fù)極材料的復(fù)合銅箔逐漸引發(fā)市場關(guān)注。新產(chǎn)品磁控濺射鍍膜設(shè)備于22年12月份成功交付；目前復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)鏈尚不明晰，東威作為唯一大量生產(chǎn)復(fù)合銅箔水電鍍設(shè)備的廠商，將持續(xù)保持行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢。同時(shí)布局光伏電鍍銅產(chǎn)業(yè)，研發(fā)的水平三合一電鍍設(shè)備打破國外壟斷。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新客戶開拓風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)