>> 東吳證券-固收周報(bào)：反脆弱，近期活躍轉(zhuǎn)債分析-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大小： |
1486KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
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本周（7月24日-7月28日）權(quán)益市場(chǎng)整體上漲，全指數(shù)收漲。兩市日均成交額較上周放量約711.67億元至8295.47億元，周度環(huán)比回升9.38%，北上資金全周凈流入345.06億元。本周（7月24日-7月28日）31申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中26個(gè)行業(yè)收漲，其中15個(gè)行業(yè)漲幅超2%；非銀金融、房地產(chǎn)、鋼鐵、建筑材料、銀行漲幅居前，分別上漲11.44%、9.78%、7.27%、6.73%、6.28%；傳媒、電子、通信、公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁跌幅居前，跌幅分別達(dá)-3.08%、-0.88%、-0.68%、-0.43%、-0.40%。
本周（7月24日-7月28日）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲1.35%。29個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中25個(gè)行業(yè)收漲，其中行業(yè)漲幅超過(guò)2%的行業(yè)共4個(gè)。非銀金融、鋼鐵、建筑裝飾、輕工制造、汽車漲幅居前，分別上漲5.05%、3.16%、2.33%、2.05%、1.97%；社會(huì)服務(wù)、通信、電子、計(jì)算機(jī)跌幅居前，分別下跌-0.71%、-0.40%、-0.36%、-0.22%。本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)日均成交額縮量5.02億元，環(huán)比變化-0.91%；成交額前十位轉(zhuǎn)債分別為測(cè)繪轉(zhuǎn)債、文燦轉(zhuǎn)債、紐泰轉(zhuǎn)債、新致轉(zhuǎn)債、瑞鵠轉(zhuǎn)債、溢利轉(zhuǎn)債、海泰轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債、飛鹿轉(zhuǎn)債、金埔轉(zhuǎn)債；周度前十轉(zhuǎn)債成交額均值達(dá)99.49億元，成交額首位達(dá)185.74億元。從轉(zhuǎn)債個(gè)券周度漲跌幅角度來(lái)看，約76.05%的個(gè)券上漲，約54.02%的個(gè)券漲幅在0-1%區(qū)間，22.03%的個(gè)券漲幅超2%。
轉(zhuǎn)股溢價(jià)率與平價(jià)：轉(zhuǎn)股溢價(jià)率方面，本周（7月24日-7月28日）全市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率回落，日均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率達(dá)45.17%，較上周下降0.96pcts；從各行業(yè)溢價(jià)率變化來(lái)看，本周12個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率走闊，其中5個(gè)行業(yè)走闊幅度超2pcts。轉(zhuǎn)股平價(jià)方面，本周18個(gè)行業(yè)平價(jià)有所走高，其中9個(gè)行業(yè)走闊幅度超2%。
股債市場(chǎng)情緒對(duì)比：本周（7月24日-7月28日）轉(zhuǎn)債、正股市場(chǎng)周度加權(quán)平均漲跌幅、中位數(shù)為正，且相對(duì)于轉(zhuǎn)債，正股周度漲幅更大。從成交額來(lái)看，本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交額環(huán)比下降0.91%，并位于2022年以來(lái)29.40%的分位數(shù)水平；對(duì)應(yīng)正股市場(chǎng)成交額環(huán)比增加6.62%，位于2022年以來(lái)16.60%的分位數(shù)水平。從股債漲跌數(shù)量占比來(lái)看，本周約76.71%的轉(zhuǎn)債收漲，約65.18%的正股收漲；約43.53%的轉(zhuǎn)債漲跌幅高于正股；相對(duì)于轉(zhuǎn)債，正股個(gè)券能夠?qū)崿F(xiàn)的收益更高。綜上所述，本周正股市場(chǎng)的交易情緒更優(yōu)。
核心觀點(diǎn)：6月以來(lái)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)較明顯變化：（1）轉(zhuǎn)債供給端發(fā)行節(jié)奏一改5月“熄火”狀態(tài)，中小盤轉(zhuǎn)債發(fā)行逐漸增多，市場(chǎng)對(duì)次新債的關(guān)注可能由此錨向新債；（2）隨著搜特轉(zhuǎn)債退市，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊逐漸消弭，低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債溢價(jià)率向上修復(fù)；另一方面，以正邦轉(zhuǎn)債為例的低評(píng)級(jí)標(biāo)的以積極下修、釋放積極信號(hào)“自救”，轉(zhuǎn)債價(jià)格實(shí)現(xiàn)大幅修復(fù)；（3）主題方面，我們回歸政策面和業(yè)績(jī)邏輯，錨向“新”海外出口、“一帶一路”和估值低位板塊。同時(shí)，我們需要關(guān)注市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，高評(píng)級(jí)底倉(cāng)類品種未必迎來(lái)溢價(jià)抬升，但市場(chǎng)對(duì)低資質(zhì)、低評(píng)級(jí)標(biāo)的的警惕情緒或致相關(guān)標(biāo)的溢價(jià)端面臨“下殺”風(fēng)險(xiǎn)。
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風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）流動(dòng)性收緊；（2）權(quán)益市場(chǎng)大幅調(diào)整；（3）地緣政治危機(jī)影響。（4）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。
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