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事件
　　聚隆轉(zhuǎn)債（123209.SZ）于2023年7月26日開始網(wǎng)上申購：總發(fā)行規(guī)模為2.19億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額用于年產(chǎn)5萬噸特種工程塑料及改性材料生產(chǎn)線建設(shè)項目、年產(chǎn)30噸碳纖維復(fù)合材料生產(chǎn)線建設(shè)項目。
　　當(dāng)前債底估值為72.48元，YTM為2.97%。聚隆轉(zhuǎn)債存續(xù)期為6年,中證鵬元資信評估股份有限公司資信評級為A+/A+,票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、2.5%、3.0%，公司到期贖回價格為票面面值的113.00%（含最后一期利息），以6年A+中債企業(yè)債到期收益率8.76%（2023-07-25）計算,純債價值為72.48元，純債對應(yīng)的YTM為2.97%，債底保護一般。
　　當(dāng)前轉(zhuǎn)換平價為104.1元，平價溢價率為-3.94%。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉(zhuǎn)債到期日止，即2024年02月01日至2029年07月25日。初始轉(zhuǎn)股價18.27元/股，正股南京聚隆7月25日的收盤價為19.02元，對應(yīng)的轉(zhuǎn)換平價為104.11元，平價溢價率為-3.94%。
　　轉(zhuǎn)債條款中規(guī)中矩，總股本稀釋率為9.99%。下修條款為“15/30，85%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規(guī)中矩。按初始轉(zhuǎn)股價18.27元計算，轉(zhuǎn)債發(fā)行2.19億元對總股本稀釋率為9.99%，對流通盤的稀釋率為12.28%，對股本攤薄壓力較小。
　　觀點
　　我們預(yù)計聚隆轉(zhuǎn)債上市首日價格在118.15~131.89元之間，我們預(yù)計中簽率為0.0008%。綜合可比標(biāo)的以及實證結(jié)果，考慮到聚隆轉(zhuǎn)債的債底保護性一般，評級和規(guī)模吸引力一般，我們預(yù)計上市首日轉(zhuǎn)股溢價率在20%左右，對應(yīng)的上市價格在118.15~131.89元之間。我們預(yù)計網(wǎng)上中簽率為0.0008%，建議積極申購。
　　南京聚隆科技股份有限公司是中國高鐵及軌道交通尼龍改性材料的主要供應(yīng)商，是中國汽車用尼龍、聚丙烯、塑料合金改性材料的重要供應(yīng)商。公司擁有高性能改性尼龍、高性能工程化聚丙烯、長玻纖增強復(fù)合材料、高性能塑料合金和塑木環(huán)境工程材料等產(chǎn)品系列群，另有熱塑性彈性體、功能性母粒、碳纖維復(fù)合材料等新產(chǎn)品。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、高鐵及軌道交通、電子電器、儀器儀表、機械、體育休閑等領(lǐng)域。
　　2018年以來公司營收整體呈上升趨勢，2018-2022年復(fù)合增速為13.80%。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.08億元，同比增加2.90%。與此同時，公司歸母凈利潤波動較大，2018-2022年復(fù)合增速為24.55%。2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤5540.40萬元，同比增長74.32%。
　　公司的主要營收構(gòu)成變動較小，公司核心產(chǎn)品為高性能改性尼龍以及高性能工程化聚丙烯，其他主營產(chǎn)品包括塑木環(huán)境工程材料、材料貿(mào)易與高性能合金及其他材料。2020-2022年，高性能改性尼龍和高性能工程化聚丙烯兩項產(chǎn)品收入之和占營業(yè)收入的比重各年均在80%左右，其中高性能改性尼龍占比逐年增加，高性能工程化聚丙烯的占比有所減少。
　　公司銷售凈利率和毛利率、管理費用率波動較大，銷售費用率整體下降，財務(wù)費用率保持穩(wěn)定。2018-2022年，公司銷售凈利率分別為2.21%、3.06%、5.38%、1.83%和3.15%，銷售毛利率分別為13.04%、15.93%、18.36%、11.55%和13.10%。
　　風(fēng)險提示：申購至上市階段正股波動風(fēng)險，上市時點不確定所帶來的機會成本，違約風(fēng)險，轉(zhuǎn)股溢價率主動壓縮風(fēng)險。