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 2023Q2可轉(zhuǎn)債基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)及轉(zhuǎn)債持倉(cāng)分析：1）風(fēng)險(xiǎn)收益：收益分化，多數(shù)產(chǎn)品季度回報(bào)為負(fù)，波動(dòng)明顯。2023Q2，可轉(zhuǎn)債基金產(chǎn)品收益較一季度明顯下行，收益分化；波動(dòng)明顯，最大回撤均值和中值均超過(guò)5%。2）規(guī)模變化：凈申購(gòu)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，基金規(guī)模明顯提升。3）配置情況：轉(zhuǎn)債持倉(cāng)規(guī)模上升、倉(cāng)位略有下滑。銀行、汽車(chē)、交通運(yùn)輸行業(yè)的轉(zhuǎn)債持倉(cāng)總市值最高，持倉(cāng)增加最多的為傳媒、紡織服飾及建筑材料。從個(gè)券角度看，銀行類(lèi)轉(zhuǎn)債出現(xiàn)分化。
　　本周（7月17日-7月21日）權(quán)益市場(chǎng)整體下跌，全指數(shù)收跌。兩市日均成交額較上周縮量約1028.09億元至7583.80億元，周度環(huán)比下降11.94%，北上資金全周凈流出75.25億元。本周（7月17日-7月21日）31申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中10個(gè)行業(yè)收漲，其中3個(gè)行業(yè)漲幅超2%；房地產(chǎn)、建筑材料、農(nóng)林牧漁、輕工制造、商貿(mào)零售漲幅居前，分別上漲3.56%、2.56%、2.20%、1.56%、1.50%；通信、計(jì)算機(jī)、傳媒、電子、電力設(shè)備跌幅居前，跌幅分別達(dá)-6.22%、-5.24%、-4.84%、-4.56%、-3.75%。
　　本周（7月17日-7月21日）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.18%。29個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中11個(gè)行業(yè)收漲。汽車(chē)、家用電器、有色金屬、輕工制造、基礎(chǔ)化工漲幅居前，分別上漲1.50%、1.32%、0.90%、0.77%、0.73%；通信、計(jì)算機(jī)、社會(huì)服務(wù)、美容護(hù)理、機(jī)械設(shè)備跌幅居前，分別下跌-3.81%、-1.88%、-1.62%、-1.08%、-0.96%。本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)日均成交額大幅縮量124.90億元，環(huán)比變化-18.55%；成交額前十位轉(zhuǎn)債分別為紐泰轉(zhuǎn)債、海泰轉(zhuǎn)債、力合轉(zhuǎn)債、赫達(dá)轉(zhuǎn)債、星帥轉(zhuǎn)2、明電轉(zhuǎn)02、溢利轉(zhuǎn)債、金農(nóng)轉(zhuǎn)債、川恒轉(zhuǎn)債、金盤(pán)轉(zhuǎn)債；周度前十轉(zhuǎn)債成交額均值達(dá)27.33億元，成交額首位達(dá)45.76億元。從轉(zhuǎn)債個(gè)券周度漲跌幅角度來(lái)看，約39.48%的個(gè)券上漲，約31.94%的個(gè)券漲幅在0-1%區(qū)間，7.54%的個(gè)券漲幅超2%。
　　股債市場(chǎng)情緒對(duì)比：本周（7月17日-7月21日）轉(zhuǎn)債、正股市場(chǎng)周度加權(quán)平均漲跌幅、中位數(shù)為負(fù)，且相對(duì)于正股，轉(zhuǎn)債周度跌幅更小。從成交額來(lái)看，本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交額環(huán)比下降18.55%，并位于2022年以來(lái)29.80%的分位數(shù)水平；對(duì)應(yīng)正股市場(chǎng)成交額環(huán)比減少14.68%，位于2022年以來(lái)12.90%的分位數(shù)水平。從股債漲跌數(shù)量占比來(lái)看，本周約36.39%的轉(zhuǎn)債收漲，約37.38%的正股收漲；約57.67%的轉(zhuǎn)債漲跌幅高于正股；相對(duì)于正股，轉(zhuǎn)債個(gè)券能夠?qū)崿F(xiàn)的收益更高。綜上所述，本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的交易情緒更優(yōu)。
　　核心觀點(diǎn)：6月以來(lái)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)較明顯變化：（1）轉(zhuǎn)債供給端發(fā)行節(jié)奏一改5月“熄火”狀態(tài)，中小盤(pán)轉(zhuǎn)債發(fā)行逐漸增多，市場(chǎng)對(duì)次新債的關(guān)注可能由此錨向新債；（2）隨著搜特轉(zhuǎn)債退市，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊逐漸消弭，低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債溢價(jià)率向上修復(fù)；另一方面，以正邦轉(zhuǎn)債為例的低評(píng)級(jí)標(biāo)的以積極下修、釋放積極信號(hào)“自救”，轉(zhuǎn)債價(jià)格實(shí)現(xiàn)大幅修復(fù)；（3）主題方面，我們回歸政策面和業(yè)績(jī)邏輯，錨向“新”海外出口、“一帶一路”和估值低位板塊。同時(shí)，我們需要關(guān)注市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，高評(píng)級(jí)底倉(cāng)類(lèi)品種未必迎來(lái)溢價(jià)抬升，但市場(chǎng)對(duì)低資質(zhì)、低評(píng)級(jí)標(biāo)的的警惕情緒或致相關(guān)標(biāo)的溢價(jià)端面臨“下殺”風(fēng)險(xiǎn)。
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　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）流動(dòng)性收緊；（2）權(quán)益市場(chǎng)大幅調(diào)整；（3）地緣政治危機(jī)影響。（4）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。