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事件
　　金銅轉債（113068.SH）于2023年7月28日開始網(wǎng)上申購：總發(fā)行規(guī)模為14.50億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額用于年產(chǎn)4萬噸新能源汽車用電磁扁線項目、年產(chǎn)8萬噸小直徑薄壁高效散熱銅管項目、年產(chǎn)7萬噸精密銅合金棒材項目。
　　當前債底估值為91.78元，YTM為2.01%。金銅轉債存續(xù)期為6年,上海新世紀資信評估投資服務有限公司資信評級為AA+/AA+,票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.20%、0.40%、0.60%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期贖回價格為票面面值的108.00%（含最后一期利息），以6年AA+中債企業(yè)債到期收益率3.50%（2023-07-27）計算,純債價值為91.78元，純債對應的YTM為2.01%，債底保護較好。
　　當前轉換平價為100.3元，平價溢價率為-0.30%。轉股期為自發(fā)行結束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉債到期日止，即2024年02月03日至2029年07月27日。初始轉股價6.75元/股，正股金田股份7月27日的收盤價為6.77元，對應的轉換平價為100.30元，平價溢價率為-0.30%。
　　轉債條款中規(guī)中矩，總股本稀釋率為12.68%。下修條款為“15/30，80%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規(guī)中矩。按初始轉股價6.75元計算，轉債發(fā)行14.50億元對總股本稀釋率為12.68%，對流通盤的稀釋率為12.78%，對股本有一定的攤薄壓力。
　　觀點
　　我們預計金銅轉債上市首日價格在118.69~132.23元之間，我們預計中簽率為0.0050%。綜合可比標的以及實證結果，考慮到金銅轉債的債底保護性較好，評級和規(guī)模吸引力一般，我們預計上市首日轉股溢價率在25%左右，對應的上市價格在118.69~132.23元之間。我們預計網(wǎng)上中簽率為0.0050%，建議積極申購。
　　金田銅業(yè)公司專注于銅加工行業(yè)，是國內集再生銅冶煉、銅加工、銅深加工于一體的產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè)之一。公司銅加工產(chǎn)品品種豐富，是國內少數(shù)幾家能夠滿足客戶對棒、管、板帶和線材等多個類別的銅加工產(chǎn)品一站式采購需求的企業(yè)之一。
　　2018年以來公司營收穩(wěn)步增長，2018-2022年復合增速為25.61%。自2018年以來，公司營業(yè)收入總體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，同比增長率“V型”波動，2018-2022年復合增速為25.61%。2022年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入922.68億元，同比增加24.68%。與此同時，歸母凈利潤也不斷浮動，2018-2022年復合增速為-0.10%。2022年實現(xiàn)歸母凈利潤4.2億元，同比減少43.30%。
　　公司的主要營收構成變動較大，公司核心業(yè)務為銅加工產(chǎn)品，其他主營業(yè)務包括銅管-銅及銅合金管件、永磁材料、稀土永磁。公司主營業(yè)務收入為銅產(chǎn)品和燒結釹鐵硼永磁材料的銷售收入。
　　公司銷售凈利率和毛利率維穩(wěn)，銷售費用率下降，財務費用率維穩(wěn)，管理費用率下降。2018-2022年，公司銷售凈利率分別為1.03%、1.21%、1.07%、0.91%和0.42%，銷售毛利率分別為3.56%、4.12%、4.08%、3.20%和1.96%。
　　風險提示：申購至上市階段正股波動風險，上市時點不確定所帶來的機會成本，違約風險，轉股溢價率主動壓縮風險。