>> 財(cái)通證券-建材行業(yè)策略周報(bào)：穩(wěn)增長政策發(fā)布期，看好產(chǎn)業(yè)鏈估值修復(fù)-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大勢 |
作者： |
畢春暉 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
消費(fèi)建材：政策積極信號(hào)頻發(fā)，有望帶動(dòng)消費(fèi)建材需求恢復(fù)。近日住房城鄉(xiāng)建設(shè)部倪虹部長召開企業(yè)座談會(huì)，就建筑業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展與企業(yè)進(jìn)行深入交流。倪虹強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)住建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)兩根支柱，對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好具有重要作用，要繼續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場企穩(wěn)回升態(tài)勢，大力支持剛性和改善性住房需求。會(huì)議核心有以下幾點(diǎn)：1）釋放政策寬松信號(hào)：進(jìn)一步落實(shí)好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費(fèi)減免、個(gè)人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施；2）新增建筑業(yè)指導(dǎo)：希望建筑企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)積極參與保障房建設(shè)、城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；3）繼續(xù)落實(shí)保交樓工作：加快保交項(xiàng)目建設(shè)交付，切實(shí)保障人民群眾的合法權(quán)益。
7月24日政治局會(huì)議已經(jīng)提出，要適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，過去在市場長期過熱階段陸續(xù)出臺(tái)的政策存在邊際優(yōu)化空間。此前，央行在7月14日的國新辦新聞發(fā)布會(huì)上已經(jīng)指出“考慮到我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生深刻變化，過去在市場長期過熱階段陸續(xù)出臺(tái)的政策存在邊際優(yōu)化空間”。本次政治局會(huì)議為下半年房地產(chǎn)政策持續(xù)寬松明確了總體方向，后續(xù)或存在政策優(yōu)化調(diào)整的空間，寬松政策的出臺(tái)也有望對(duì)于房屋交易和市場信心提振產(chǎn)生較大的作用。
此外，城中村改造也多次被重大會(huì)議所提及，城中村改造相關(guān)表述由4月的“積極穩(wěn)步推進(jìn)”轉(zhuǎn)為7月政治局會(huì)議中的“積極推動(dòng)”，加上上周五國常會(huì)通過有關(guān)指導(dǎo)意見，城中村改造有望加速推進(jìn)。不過城中村改造和棚改存在一定差異，兩者在資金來源、改造模式、量化目標(biāo)、受益主體等方面均有明顯區(qū)別，因此在防止“大拆大建”的基礎(chǔ)上，城中村改造也有希望穩(wěn)步落實(shí)，傳導(dǎo)效應(yīng)下消費(fèi)建材行業(yè)將率先受益，需求有望逐步復(fù)蘇。
2023Q2末建材板塊基金重倉比例為0.58%，環(huán)比2023Q1下降0.16pct，其中東方雨虹/偉星新材/中國巨石/科順股份的重倉市值分別環(huán)比減少13.82/6.60/2.32/1.84億元。當(dāng)前建材持倉比重已接近2020年以來的歷史低位，向下空間較小。短期看政策放松的大背景下建材需求有望釋放，或?qū)⒂瓉砉乐敌迯?fù)。
整體來看，7月多個(gè)會(huì)議定調(diào)進(jìn)一步寬松，并釋放了兩大重要信號(hào)，一是樓市供需關(guān)系轉(zhuǎn)變，政策松綁及刺激將加碼，二是城中村改造有望提速。整體來看目前beta端對(duì)于消費(fèi)建材企業(yè)股價(jià)的影響更勝于alpha，核心的關(guān)注點(diǎn)在于后續(xù)地產(chǎn)政策的放松和舊改、城中村改造帶來的需求恢復(fù)程度。建議關(guān)注：1）家裝需求穩(wěn)定提升的C端主導(dǎo)企業(yè)：管材零售龍頭偉星新材，國內(nèi)建筑涂料龍頭三棵樹，內(nèi)資衛(wèi)浴龍頭品牌箭牌家居，木門龍頭江山歐派，板材龍頭兔寶寶；2）地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)降低后業(yè)績彈性較大的大B主導(dǎo)企業(yè)：防水龍頭東方雨虹、科順股份，五金龍頭堅(jiān)朗五金，瓷磚龍頭蒙娜麗莎，石膏板龍頭北新建材，工程涂料領(lǐng)軍者亞士創(chuàng)能，安全門龍頭王力安防。
周期：玻璃下游備貨放緩，價(jià)升庫略減；水泥淡季影響需求，價(jià)格逐步企穩(wěn)。玻璃方面，本周浮法玻璃市場交投逐步有所放緩，疊加中下游備貨能力相對(duì)有限，周內(nèi)成交放緩，暫消化社會(huì)庫存。區(qū)域成交存一定差異，多數(shù)區(qū)域成交雖有轉(zhuǎn)弱，但多數(shù)區(qū)域廠家產(chǎn)銷尚可，華中區(qū)域外發(fā)優(yōu)勢不足，產(chǎn)銷下滑相對(duì)明顯。目前行業(yè)利潤維持尚可，后期重點(diǎn)關(guān)注下游訂單情況，8月份季節(jié)性較強(qiáng)，關(guān)注訂單變化及其對(duì)市場預(yù)期、情緒方面影響。從季度盈利情況看，二三季度玻璃行業(yè)利潤環(huán)比轉(zhuǎn)好，主要系二季度竣工端表現(xiàn)較好，提振玻璃需求，產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比上漲，加之純堿下降進(jìn)一步增厚利潤。未來看，政策端多現(xiàn)積極信號(hào)，舊改的持續(xù)推動(dòng)，家居等消費(fèi)鼓勵(lì)政策加速落地，下游需求預(yù)期好轉(zhuǎn)下有望提振玻璃需求，加之純堿價(jià)格的下降，玻璃企業(yè)有望迎來利潤的釋放。建議關(guān)注成本優(yōu)勢突出的旗濱集團(tuán)。
玻璃的利潤測算：以每重箱平板玻璃消耗0.01噸純堿，以及0.0083噸重油/10.85立方米天然氣/0.01噸石油焦為假設(shè)。以純堿價(jià)格（2175元/噸）、重油價(jià)格（4925元/噸）、天然氣（3.70元/立方米）和石油焦（2851元/噸）為計(jì)算，各燃料對(duì)應(yīng)產(chǎn)線單位成本分別為62.63/61.90/50.26元每重量箱。以玻璃價(jià)格105.29元/重量箱計(jì)算，以重油/天然氣/石油焦為燃料的浮法玻璃產(chǎn)線其單位毛利潤分別為42.66/43.40/55.03元每重量箱。
7月下旬，水泥總體呈下行表現(xiàn)，下跌幅度較小，市場有逐步企穩(wěn)的跡象。從供給層面看部分省份仍在錯(cuò)峰，總體連續(xù)停產(chǎn)時(shí)間較長，對(duì)緩解庫存壓力有一定效果，價(jià)格上有支撐作用。從需求方面看，市場需求維持低位水平，仍受天氣影響較大，高溫和雨水對(duì)施工有壓力。從成本方面看，能源成本有一定下降，但短暫變化對(duì)水泥價(jià)格沒有意義。建議關(guān)注具有區(qū)位優(yōu)勢的龍頭華新水泥、海螺水泥和上峰水泥。
新材料：碳纖維需求平淡，庫存未見明顯下降；玻纖下游拿貨謹(jǐn)慎，價(jià)格持續(xù)筑底中；鋁箔短期看國內(nèi)供給，長期看全球布局。碳纖維領(lǐng)域，碳纖維市場價(jià)格保持觀望狀態(tài)，價(jià)格持平。目前市場成交情況相對(duì)保持弱勢
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