>> 招商證券-證券行業(yè)最新觀點：資本市場改革周期提前啟動，重視券商周期反轉(zhuǎn)投資機會-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭積沙 |
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政治局會議首次強調(diào)“要活躍資本市場，提振投資者信心”，利好政策有望接踵而至。
事件：7月24政治局會議指出“要活躍資本市場，提振投資者信心”，7.25證監(jiān)會2023年中工作會提到“進一步激發(fā)資本市場活力”，媒體報道近期監(jiān)管召集頭部券商就如何活躍資本市場征求意見等。相關表述，尤其是著眼在投資端、投資者方面的政策態(tài)度多年未見，有望對資本市場構成顯著刺激。我們預計，相關政策包括不限于廣泛吸引更多資金入場（長期、短期、外資、內(nèi)資），平衡股票供給，進一步降低交易成本（稅），放寬券商杠桿約束等。
歷史經(jīng)驗復盤：以降低印花稅舉例（歷史共發(fā)生6次），短期內(nèi)提振效果顯著，券商有突出表現(xiàn)。（1）上證為例，1991年10月10日，印花稅率從6‰降為3‰，政策組合拳發(fā)力，指數(shù)半年漲100%；2008年9月19日，印花稅率從雙邊改成單邊征收（相當于減半），當天指數(shù)漲8%，周漲11%。（2）中信為例，股價表現(xiàn)均好于指數(shù)。2005年印花稅率從2‰降至1‰，中信當天漲2%，半年內(nèi)漲9%；2008年4月24日，印花稅率從3‰降至1‰，中信當天漲停，周漲幅23%；2008年9月19日，印花稅率改單邊征收，中信當天漲10%，半年內(nèi)漲幅高達31%。
當前業(yè)績基數(shù)低、機構持倉少、預期估值低，周期反轉(zhuǎn)一觸即發(fā)。預計券商2023年營收4703億，凈利潤1731億，低基數(shù)背景下增速約20%。而截至23Q2券商板塊機構持倉比例僅為0.37%的歷史最低值。券商指數(shù)PB估值處于5%分位數(shù)以下的歷史底部。當前，在流動性持續(xù)寬松背景下，政策刺激接踵而至，券商板塊有望迎來估值和業(yè)績雙擊。
投資建議：板塊性投資機會剛剛開始。建議關注：市占率提升的龍頭中信證券、中金公司；“含財率”高的券商東方財富、東方證券、廣發(fā)證券等；流量券商華泰證券、華林證券；券商IT同花順、指南針、財富趨勢、恒生電子、金證股份等（計算機覆蓋）。
風險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期，監(jiān)管政策推出力度低于預期，市場大幅波動。
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