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事件：2023年07月28日，公司發(fā)布2023年中報(bào)業(yè)績預(yù)告。2023H1公司擬實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.62-57.01億元，同比增長20-23%；歸母凈利潤7.67-7.96億元，同比增長31-36%；扣非歸母凈利潤7.34-7.68億元，同比增長8-13%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤9.10-9.50億元，同比增長12-17%。
　　收入持續(xù)穩(wěn)健，生物性資產(chǎn)價值變動擾動利潤。取業(yè)績預(yù)告中樞，預(yù)計(jì)2023H1營業(yè)收入56.31億元（+21.5%），歸母凈利潤約7.82億元（同比+33.5%），扣非凈利潤約7.51億元（同比+10.5%），經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤約9.30億元（同比+14.5%）。其中預(yù)計(jì)2023Q2營業(yè)收入29.07億元（+14.8%），歸母凈利潤約4.33億元（同比+28.8%），扣非凈利潤約4.04億元（同比+9.5%），經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤約4.92億元（同比+9.8%），我們預(yù)計(jì)收入增長穩(wěn)健，利潤略有波動主要系：①2023H1海外運(yùn)營成本受歐美通貨膨脹及處早期投入階段的影響繼續(xù)有所提高，帶來成本端的壓力；②2023Q2公司持有的生物資產(chǎn)因市價下跌，公允價值變動損失對業(yè)績產(chǎn)生了較大消極影響，我們預(yù)計(jì)剔除生物資產(chǎn)公允價值變動影響，公司2023H1經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤增長約+26%-31%；③2023H1股權(quán)激勵攤銷大幅增長所致。
　　一體化、多療法平臺競爭優(yōu)勢顯著，小分子CDMO產(chǎn)能釋放，有望推動整體業(yè)務(wù)持續(xù)高增。1）實(shí)驗(yàn)室服務(wù)：實(shí)驗(yàn)室服務(wù)隨著化學(xué)及生物科學(xué)規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)釋放、生物科學(xué)占比持續(xù)提升，盈利能力有望持續(xù)加大。2）小分子CDMO：公司CMC技術(shù)實(shí)力雄厚，項(xiàng)目儲備豐富，隨著外延及內(nèi)生商業(yè)化產(chǎn)能逐步落地，臨床后期項(xiàng)目占比不斷提升，小分子CDMO業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長。3）臨床研究服務(wù)：隨著一體化臨床研究服務(wù)平臺整合逐步完備，德泰邁、南京思睿、聯(lián)斯達(dá)優(yōu)勢互補(bǔ)，未來有望持續(xù)保持快速增長。4）大分子及細(xì)胞基因治療：①C>：投資AccuGenGroup、收購Absorption及ABL打造臨床前至臨床一體化C>服務(wù)平臺；②大分子：從實(shí)驗(yàn)室服務(wù)延伸大分子發(fā)現(xiàn)研究服務(wù)、寧波自建大分子生產(chǎn)基地打造端到端大分子研發(fā)生產(chǎn)平臺，預(yù)計(jì)2023年有望開始承接大分子GMP生產(chǎn)服務(wù)項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司產(chǎn)能釋放后成本端有望受折舊攤銷影響較大，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入分別為130.03、164.55和207.88億元，同比增長26.66%、26.55%、26.34%；歸母凈利潤分別為20.21、28.18和38.46億元，同比增長47.02%、39.44%、36.47%。公司作為國內(nèi)CRO+CDMO龍頭企業(yè)之一，一體化服務(wù)平臺優(yōu)勢顯著，未來隨著端到端、多療法服務(wù)平臺持續(xù)完備，有望帶動業(yè)績持續(xù)快速增長，維持“買入”評級。。
　　風(fēng)險提示事件：創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)投入不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險，競爭環(huán)境惡化風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險