>> 東莞證券-德爾瑪(301332)深度報告：立足于電商優(yōu)勢，自主&授權品牌齊發(fā)展-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大小： |
2185KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
譚欣欣 |
| 下載權限： |
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德爾瑪系創(chuàng)新家電品牌企業(yè)。公司旗下?lián)碛械聽柆敗w利浦、薇新、華帝等自主品牌及授權品牌，產(chǎn)品覆蓋家居環(huán)境、水健康、個護健康和生活衛(wèi)浴領域。公司以需求為導向，以創(chuàng)新為根基，通過多品牌、多品類、全球化的發(fā)展戰(zhàn)略，打造符合新消費需求的創(chuàng)新家電產(chǎn)品。公司積累了多項核心技術，在主營的多個小家電品類中，公司地位位居市場前列。
德爾瑪?shù)臓I收利潤整體保持快速增長。2018-2022年，公司的營業(yè)總收入從9.67億元增長至33.07億元，期間CAGR為36.00%；同期，公司的歸母凈利潤從0.40億元增加至1.91億元，期間CAGR為47.34%。得益于公司品牌和產(chǎn)品矩陣的不斷完善，產(chǎn)品開發(fā)的連續(xù)創(chuàng)新，產(chǎn)品研發(fā)的持續(xù)深入，疊加互聯(lián)網(wǎng)銷售模式的加持，公司營收保持良好增長。
德爾瑪把握電商新業(yè)態(tài)，抖音收入高增。通過近十年的發(fā)展，公司沉淀了豐富的互聯(lián)網(wǎng)營銷能力，已全面覆蓋國內主流電商平臺，近年線上收入占比穩(wěn)定在50%以上。近年，公司的電商基因與內容電商的飛躍發(fā)展發(fā)生碰撞，抖音業(yè)務快速增長，2020-2022年抖音收入CAGR高達395.56%。
飛利浦品牌收入快速增長，凈水器市場份額領先。公司與皇家飛利浦深入合作超過4年，目前已獲得包括凈水器、熱水器、智能衛(wèi)浴、移動按摩、健身器材等產(chǎn)品在內的飛利浦品牌獨家授權。2020-2022年，飛利浦品牌收入CAGR為52.36%，2022年營收占比達48.93%。從品類來看，2019年，飛利浦凈水器在國內線上線下市占率分別為13%和17%，均排名第二。
德爾瑪品牌聚焦性價比，洗地機前景良好。近年來，受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境、新冠疫情等因素影響，公司自有品牌德爾瑪?shù)氖杖朐鏊俜啪?。德爾瑪品牌主打極致性價比，無線吸塵器、洗地機等產(chǎn)品較受歡迎。目前，洗地機行業(yè)維持高景氣，2023年H1國內洗地機銷額同比增長31%，其中低價格帶產(chǎn)品占比快速增長。隨著經(jīng)濟復蘇和行業(yè)發(fā)展，主打性價比和創(chuàng)新的德爾瑪洗地機有望進一步搶占市場份額。
投資策略：預計公司2022-2023年每股收益分別為0.56元和0.70元，對應估值分別為28倍和23倍。德爾瑪是創(chuàng)新家電品牌企業(yè)，堅持多品牌、多產(chǎn)品、全球化的戰(zhàn)略布局。一方面，公司與飛利浦保持長期穩(wěn)定的良好合作關系，借助飛利浦品牌優(yōu)勢推動水健康類和個護類業(yè)務規(guī)?？焖贁U張；另一方面，公司憑借自身豐富的電商代運營經(jīng)驗、自主品牌的創(chuàng)新研發(fā)實力以及產(chǎn)品的性價比優(yōu)勢，保持家居環(huán)境類業(yè)務的穩(wěn)步發(fā)展。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險、國際貿易環(huán)境變化風險、創(chuàng)新風險、商標授權業(yè)務持續(xù)運營的潛在風險、直播帶貨模式風險等。
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