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股價(jià)復(fù)盤(pán)：生物柴油企業(yè)股價(jià)受油脂價(jià)格、歐盟審查影響震蕩下行
　　2023年以來(lái)生物柴油企業(yè)股價(jià)可分為3個(gè)階段：1）1-2月生物柴油廠商存盈利性邊際改善預(yù)期，股價(jià)上漲，卓越新能、嘉澳環(huán)保、山高環(huán)能股價(jià)分別上漲6.9%、13.9%、18.9%；2）3-6月受生物柴油價(jià)格下跌、歐洲加強(qiáng)對(duì)中國(guó)生物柴油企業(yè)原料審查等影響，生物柴油企業(yè)股價(jià)大幅回撤，卓越新能、嘉澳環(huán)保、山高環(huán)能、海新能科分別下跌23.0%、16.5%、23.6%、18.8%。3）6月底以來(lái)油脂價(jià)格反彈，截至7月28日，棕櫚油、菜籽油、豆油、原油價(jià)格較6月1日低點(diǎn)分別上漲15.2%、27.4%、17.7%、15.0%，帶動(dòng)生物柴油企業(yè)股價(jià)回升，卓越新能、嘉澳環(huán)保、海新能科股價(jià)較6月底部反彈19.1%、25.2%、8.1%。
　　出口量?jī)r(jià)：2023H1我國(guó)生物柴油出口117.5萬(wàn)噸，出口均價(jià)為9,044元/噸
　　生物柴油：2023H1我國(guó)生物柴油出口117.5萬(wàn)噸，同比+58.1%，出口均價(jià)為9,044元/噸，同比-17.5%。出口量3月后呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，主因歐洲對(duì)中國(guó)生物柴油企業(yè)原料進(jìn)行突擊審計(jì)。我國(guó)主要出口貿(mào)易伙伴為荷蘭，占總出口量的78.4%，較2022年出口貿(mào)易伙伴結(jié)構(gòu)變化不大。
　　UCO：2023H1我國(guó)UCO出口84.2萬(wàn)噸，同比+4.2%，出口均價(jià)為7,186元/噸，同比-20.8%。同樣UCO出口量3月后也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，但絕對(duì)值降幅小于生物柴油主因2023H1我國(guó)57.4%的UCO出口至美國(guó)和新加坡，受歐洲原料審查影響小于生物柴油。2023H1美國(guó)替代荷蘭成為我國(guó)UCO第一大出口貿(mào)易伙伴，占總出口量的30.4%，主因美國(guó)HVO（烴基生物柴油）產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)UCO原料需求增加。
　　歐盟審查：不會(huì)長(zhǎng)期造成中國(guó)生物柴油出口減量
　　梳理歐盟對(duì)中國(guó)生物柴油企業(yè)原料審查事件，可發(fā)現(xiàn)4月開(kāi)始對(duì)中國(guó)出口量?jī)r(jià)產(chǎn)生顯著影響。截至2023年7月27日，ISCC表示已有7家中國(guó)生物柴油企業(yè)因未在給定的3天期限內(nèi)提交可追溯性文件，證書(shū)被撤銷或暫時(shí)吊銷。我們認(rèn)為，歐盟審查不會(huì)長(zhǎng)期造成中國(guó)生物柴油企業(yè)出口減量，反而是“小散亂”企業(yè)在資質(zhì)審查過(guò)程中有望逐步出清，國(guó)內(nèi)供給端格局持續(xù)優(yōu)化。
　　歐盟UCOME需求：2023M3庫(kù)存仍處高位，隨著更多國(guó)家開(kāi)始淘汰棕櫚油需求有望恢復(fù)
　　2023年3月歐盟生物柴油消費(fèi)量同比-3.80%，但庫(kù)存量同比+17.3%，消費(fèi)未提升的情形下庫(kù)存處于高位，推測(cè)歐盟仍處于去庫(kù)存階段。我國(guó)生物柴油以廢油脂為原料，屬于先進(jìn)生物燃料，符合政策偏好且具備成本優(yōu)勢(shì)，隨著2023年芬蘭、德國(guó)、荷蘭等更多國(guó)家開(kāi)始淘汰棕櫚油及豆油，我國(guó)生物柴油將有望迎來(lái)出口歐盟需求的放量。
　　投資觀點(diǎn)：生物柴油有望景氣上行，關(guān)注行業(yè)龍頭卓越新能
　　展望廢油脂制生物柴油后市：1）原料：雨季天氣因?qū)?dǎo)致物流和人工等成本持續(xù)上升，對(duì)地溝油原料價(jià)格形成支撐；2）價(jià)格：黑海協(xié)議終止疊加極端天氣擾動(dòng)，有望對(duì)油脂價(jià)格與生物柴油價(jià)格形成支撐；3）盈利性：考慮到油脂價(jià)格從6月下旬開(kāi)始回暖，生物柴油企業(yè)Q3業(yè)績(jī)有望環(huán)比改善；4）需求方面：短期來(lái)看，歐盟生物柴油庫(kù)存有望在Q3得到消化，隨著更多國(guó)家開(kāi)始淘汰棕櫚油歐盟需求有望恢復(fù)；長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)廢油脂制生物柴油兼具碳減排和不與民爭(zhēng)糧優(yōu)勢(shì)，在歐盟碳減排背景下需求端保持旺盛；5）投資建議：關(guān)注行業(yè)龍頭卓越新能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、上游原材料行業(yè)市場(chǎng)格局發(fā)生重大變化，原材料采購(gòu)難度加大；2、歐盟市場(chǎng)需求不達(dá)預(yù)期。