>> 招商證券-軍工行業(yè)周觀察：成飛重組注入草案發(fā)布，關(guān)注航空、衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大?。?/td>
| 716KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本周航空工業(yè)成飛重組注入中航電測草案發(fā)布，預(yù)計注入后為軍工行業(yè)以及所在產(chǎn)業(yè)鏈帶來較強的正面提振效應(yīng)。建議關(guān)注航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈下游主機廠及競爭格局穩(wěn)定的上游材料領(lǐng)域、即將受益于外貿(mào)份額擴張和國內(nèi)需求提升的無人機產(chǎn)業(yè)鏈、即將進入爆發(fā)期的衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈上市公司。
本周熱點事件：中航電測發(fā)行股份購買航空工業(yè)成飛100%股權(quán)草案發(fā)布。中航電測7月26日發(fā)布《發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，公司擬發(fā)行合計20.86億公司股份（占發(fā)行后總股本77.93%，發(fā)行后總股本將達到26.77億股）購買航空工業(yè)集團持有的航空工業(yè)成飛100%股權(quán)，股份發(fā)行價格經(jīng)除息調(diào)整為8.36元/股。航空工業(yè)成飛100%股權(quán)評估值為240.27億元，其中國有獨享資本公積65.85億元不納入本次交易標的作價范圍，扣減國有獨享資本公積后本次交易航空工業(yè)成飛100%股權(quán)的作價為174.43億元。根據(jù)公司公告，航空工業(yè)成飛21年-23年1月分別實現(xiàn)收入533.90億元、672.91億元和37.87億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤18.50億元、13.13億元和1.56億元，毛利率分別為8.30%、7.41%、8.92%，凈利率分別為3.47%、1.95%、4.12%。相較之下，中航沈飛2020-2022年營收分別為273億元、341億元和416億元，凈利率自2017年的3.62%逐步提升至2023年一季度6.95%，當前市值為1212億。我們認為，此次重組后，預(yù)計未來航空工業(yè)成飛的盈利能力在注入后將具備上升空間，并將對軍工行業(yè)以及所在產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司產(chǎn)生較強的正面提振效應(yīng)。
2023年半年度業(yè)績預(yù)告持續(xù)發(fā)布，行業(yè)布局機會值得關(guān)注。近期，軍工行業(yè)上市公司2023年半年度報告、業(yè)績預(yù)告等持續(xù)發(fā)布。芯動聯(lián)科(凈利潤+31.62%)、華秦科技(凈利潤+47.83%)、中直股份(凈利潤+553%-683%)、中國船舶(凈利潤+155.43%至+206.51%)、航天彩虹(凈利潤+42.21%至+65.68%)、奧普光電(凈利潤+45%至+55%)、中科星圖(凈利潤+50.04%至+61.08%)等。我們認為，軍工行業(yè)計劃性強，產(chǎn)業(yè)鏈具備剛性，受宏觀環(huán)境等影響小。十四五期間，如定價機制、預(yù)付款、帶稅采購等各項新政策都向著有利于軍工企業(yè)的方向發(fā)展，軍工企業(yè)利潤率有望不斷提升。在十四五期間高景氣度得到確認的情況下，行業(yè)布局機會值得關(guān)注。
重點關(guān)注方向：航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈下游主機廠及競爭格局穩(wěn)定的上游材料領(lǐng)域、即將受益于外貿(mào)份額擴張和國內(nèi)需求提升的無人機產(chǎn)業(yè)鏈、即將進入爆發(fā)期的衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈上市公司；另外推薦關(guān)注受益于央企上市公司質(zhì)量提升，具備改革概念的軍工央企旗下主要上市公司平臺。
重點標的：中航沈飛、中航西飛、中無人機、中航高科、圖南股份、中航科工、中航電子、中直股份、航天彩虹、航天電器、國博電子（通信&軍工）等。
風險提示：收入確認的不確定性；新型裝備的研發(fā)及批產(chǎn)進程不達預(yù)期；改革不及預(yù)期
|
|
