>> 國都證券-投資研究周報-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 1409KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國都證券 |
| 評級： |
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作者： |
王雙 |
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策略月報（23年8月）：積極政策驅(qū)動估值修復(fù)，政策邊際調(diào)整幅度決定反彈強(qiáng)弱
一、近期市場研判：積極政策驅(qū)動估值修復(fù)，政策邊際調(diào)整幅度決定反彈強(qiáng)弱順序為“金融地產(chǎn)>消費(fèi)>科技成長”
1、市場脈動：美元緊縮效應(yīng)緩和，國內(nèi)政策信號積極，指數(shù)底部震蕩修復(fù)
5月底起，美國債務(wù)上限談判達(dá)成初步協(xié)議，中美經(jīng)貿(mào)互動回溫、高層團(tuán)隊重啟接觸與對話，部分中美科技巨頭的財報或經(jīng)營指引上調(diào)；6月初美元暫緩加息以觀察過去十五個月激進(jìn)加息后的信貸緊縮的滯后影響，也預(yù)示本輪美元加息已入尾聲，美元緊縮效應(yīng)緩和，美元指數(shù)階段見頂回落，美元加息對資產(chǎn)估值的壓制緩解，全球風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)入趨勢反彈行情；6月中下旬人民銀行相繼下調(diào)OMO、SLF、MLF等政策利率，國內(nèi)貨幣政策邊際寬松政策信號明確，穩(wěn)增長政策加碼預(yù)期升溫，但隨后跟進(jìn)的穩(wěn)增長政策信號不明顯，力度預(yù)期降溫。
7月中下旬至今，美國通脹回落態(tài)勢進(jìn)一步確認(rèn)、美元如期小幅加息后政策信號由鷹派轉(zhuǎn)為中性，尤其中央會議釋放系列積極政策信號，提振市場信心，中國股票資產(chǎn)進(jìn)入加速修復(fù)行情，扭轉(zhuǎn)此前6月初至7月中旬的落后全球資產(chǎn)表現(xiàn)的震蕩弱勢修復(fù)表現(xiàn)。
具體數(shù)據(jù)方面，6/1至7/28兩個月內(nèi)，美元指數(shù)震蕩回落2.5%至101.5附近，期間人民幣匯率兌美元貶值1%；同期MSCI全球、發(fā)達(dá)、新興市場各+9.2%、+9.2%、+8.8%；而受國內(nèi)基本面邊際走弱、期間穩(wěn)增長政策力度預(yù)期降溫及人民幣匯率階段貶值拖累，MSCI中國A股指數(shù)、萬得全A反彈幅度+3.9%、+3.4%，大盤指數(shù)橫盤窄幅震蕩，結(jié)構(gòu)輪動加快；已處于全球股指洼地的恒生指數(shù)反彈+9.2%，基本持平全球主要股指，而恒生科技、納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)顯著反彈+23.2%、+30.3%。近一周受中央會議釋放的積極政策信號提振，中國境內(nèi)外股票資產(chǎn)呈現(xiàn)加速反彈之勢。
我們此前分析屢次提出，近期來看，內(nèi)外大環(huán)境階段性改善，包括：
一外部方面，美國通脹緩和略超預(yù)期下美元緊縮壓力邊際緩和，美聯(lián)儲議息會議大概率如期加息25bp，會后美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)言或釋放中性信號，既肯定近期美國通脹壓力緩和對后續(xù)利率政策舒緩的支持，又考慮當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)與就業(yè)市場的韌性對保持高利率水平的要求，因而或難以釋放傾向性偏鴿或偏鷹的政策信號。此外，近期中美高層團(tuán)隊高頻次見面會談，中美關(guān)系由凍結(jié)走向接觸，有助于降低政治沖突升級風(fēng)險。
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