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公司發(fā)布2023年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.41億元，同比下降0.55%，歸母凈利潤(rùn)2.15億元，同比下降26.21%，其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.29億元，同比增長(zhǎng)3.63%，環(huán)比下降8.27%，歸母凈利潤(rùn)0.79億元，同比下降45.41%，環(huán)比下降41.40%。主要系氨綸下游紡織行業(yè)內(nèi)外需低迷，產(chǎn)能供大于求，氨綸價(jià)格延續(xù)底部波動(dòng)，盈利承壓，但芳綸行業(yè)維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，產(chǎn)銷量持續(xù)提升。
　　氨綸行業(yè)需求低迷，價(jià)格延續(xù)底部運(yùn)行。2023年上半年氨綸下游行業(yè)需求持續(xù)低迷，且供給端新增產(chǎn)能增速較大，導(dǎo)致氨綸價(jià)格維持底部運(yùn)行。根據(jù)中纖網(wǎng)數(shù)據(jù)，氨綸40D二季度價(jià)格環(huán)比下降9.09%至32235元/噸，主要原材料PTMEG和MDI二季度價(jià)格分別環(huán)比下降3.79%、0.39%至19488元/噸和18952元/噸，據(jù)此測(cè)算，氨綸40D二季度價(jià)差環(huán)比下降15.93%至13818元/噸，盈利能力進(jìn)一步承壓。預(yù)計(jì)下半年隨著海外補(bǔ)庫(kù)需求及偏厚保暖等面料的帶動(dòng)，氨綸盈利有望迎來(lái)修復(fù)。
　　芳綸供需緊張情況有所緩解，產(chǎn)銷量持續(xù)提升。受國(guó)際龍頭供應(yīng)逐步恢復(fù)影響，上半年芳綸行業(yè)供需緊張情況有所緩解，從市場(chǎng)價(jià)格來(lái)看，間位芳綸在國(guó)內(nèi)防護(hù)領(lǐng)域價(jià)格依舊堅(jiān)挺，工業(yè)過(guò)濾受水泥、鋼鐵、筑路等行業(yè)影響波動(dòng)，對(duì)位芳綸在國(guó)內(nèi)、國(guó)外需求持續(xù)增長(zhǎng)情況下保持穩(wěn)定，公司芳綸行業(yè)產(chǎn)銷量持續(xù)上升，2023H1實(shí)現(xiàn)收入11.92億元，同比增長(zhǎng)18.20%。同時(shí)芳綸主要原材料二胺和酰氯上半年維持震蕩下行，帶動(dòng)公司芳綸業(yè)務(wù)毛利率同比提升2.25pct至40.88%。
　　加碼芳綸布局，六大增量業(yè)務(wù)打開成長(zhǎng)空間。截至2022年底，公司芳綸擁有產(chǎn)能2.1萬(wàn)噸，在建1.9萬(wàn)噸，此次公告擬投資13億元建設(shè)年產(chǎn)2萬(wàn)噸高效智造間位芳綸產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目將進(jìn)一步增強(qiáng)公司高端產(chǎn)能供給。同時(shí)公司未來(lái)將聚焦高新技術(shù)材料主業(yè)，六大增量業(yè)務(wù)打開成長(zhǎng)空間。（1）公司芳綸涂覆隔膜中試生產(chǎn)線于2023年3月實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)，部分客戶驗(yàn)證已進(jìn)入B階段或C階段；（2）纖維狀鋰電池中試項(xiàng)目于2023年4月正式投產(chǎn)；（3）數(shù)碼打印工廠和印染示范工廠將于2023年三季度建成投產(chǎn)。
　　首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)：公司繼續(xù)加碼芳綸布局，同時(shí)六大增量業(yè)務(wù)前景廣闊，有望幫助公司打開成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.67、7.72、10.31億元，對(duì)應(yīng)PE分別為34X、25X、19X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；需求下滑風(fēng)險(xiǎn)