>> 華泰證券-紡織服裝行業(yè)：政策促消費，積極布局超跌運動板塊-230731
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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| 537KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅藝鑫,詹妮 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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擴內(nèi)需相關(guān)政策陸續(xù)出臺，體育行業(yè)再迎政策利好
在中央政治局會議為下半年經(jīng)濟工作積極定調(diào)后，7月31日國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于恢復和擴大消費的措施》，提出將促進文娛體育會展消費，鼓勵舉辦各類受眾面廣的體育賽事活動，大力發(fā)展智能體育裝備，加強體育公園及全民健身設(shè)施建設(shè)，并確定新一批國家體育消費試點城市。我們認為一系列政策將有助于提升投資者風險偏好，且消費信心有望得益于財富效應(yīng)的傳導而逐步回暖，帶動零售環(huán)境恢復；體育運動相關(guān)消費迎明顯政策利好。我們預計2Q23超跌的港股運動服飾板塊估值有望顯現(xiàn)更大的彈性，建議短期可積極布局，同時需關(guān)注3Q23基數(shù)走高以及中期業(yè)績的潛在風險。
運動服飾：基本面穩(wěn)健，政策支持下關(guān)注低估值龍頭反彈機會
由于港股市場情緒持續(xù)低迷，年初估值搶跑的港股運動服飾板塊自二季度以來明顯回調(diào)，李寧/安踏/特步當前股價對應(yīng)約20/22/16倍彭博一致預期12個月動態(tài)PE估值，處于過去三年歷史低位。而二季度運動服飾基本面維持穩(wěn)健，零售流水、渠道庫存周轉(zhuǎn)及零售折扣均逐步改善：安踏/斐樂品牌零售額同比增長高單位數(shù)/10-20%高段，按季環(huán)比改善，渠道庫銷比維持在5x/<5x的健康水平；特步主品牌零售流水同比增長10-20%區(qū)間高段，渠道庫存周轉(zhuǎn)維持在5個月以內(nèi)，零售折扣率環(huán)比改善至75折。我們預計短期運動服飾板塊受益于政策支持及市場風險偏好上升，估值有望反彈。
休閑服飾：關(guān)注中報表現(xiàn)，弱復蘇環(huán)境下精選功能性品類
上半年休閑服飾板塊零售流水增速在消費弱復蘇的環(huán)境下仍較疲軟，而行業(yè)庫存結(jié)構(gòu)已恢復較為健康，我們預計下半年隨著消費信心逐步回暖，渠道訂貨積極性釋放及冬裝產(chǎn)品發(fā)力，收入復蘇彈性或大于上半年；此外，龍頭公司重視折扣改善、降本控費以及效率提升帶來利潤釋放，我們預計年內(nèi)凈利率同比擴張趨勢有望維持。我們繼續(xù)看好運動時尚、商務(wù)男裝等功能性較強的品類錄得更優(yōu)的中期業(yè)績表現(xiàn)且全年維持較高景氣度，從而有望支撐估值進一步上行，如海瀾之家、比音勒芬，同時關(guān)注中報后業(yè)績在低基數(shù)下展現(xiàn)更大復蘇彈性的個股的補漲機會。
紡織制造：訂單及產(chǎn)能利用率邊際復蘇趨勢明確；靜待拐點催化
隨著下游品牌客戶庫存將在3Q23恢復正常，以及零售環(huán)境繼續(xù)改善，行業(yè)或進入補庫周期，上游紡織制造整體訂單有望環(huán)比邊際改善，而同比將受益于低基數(shù)錄得更高增速，并帶動產(chǎn)能利用率和利潤率恢復。截至5月底，NIKE公司庫存已率先恢復健康，其大中華區(qū)和北美區(qū)的庫存金額/庫存量同比下降高單位數(shù)/雙位數(shù)。申洲國際/華利集團的股價過去一個月分別上漲約10%/16%，當前股價對應(yīng)約21/17倍彭博一致預期12個月動態(tài)PE估值，較過去三年歷史均值仍折讓17%/15%。我們認為紡織企業(yè)補庫趨勢明朗，然而短期缺乏催化劑，股價反彈彈性或弱于下游品牌服裝企業(yè)。
風險提示：1）庫存去化進度不及預期；2）原材料價格大幅上漲；3）宏觀經(jīng)濟下行抑制服裝消費需求；4）消費者偏好變化過快。
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