>> 西部證券-非銀金融行業(yè)公募基金費率改革深度研究：費率改革落地，重塑商業(yè)模式-230731
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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| 1616KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅鉆輝,孫冀齊 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權限： |
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公募基金費率改革落地，引領行業(yè)高質量發(fā)展。本次改革將分三個階段穩(wěn)步推進，對公募基金費率模式進行全面優(yōu)化，并提出相關配套政策鼓勵行業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展。改革涉及公募、代銷機構、券商等多方機構，短期內或將對全鏈條帶來沖擊。以2022年末凈值進行簡單計算，降費對行業(yè)管理費總規(guī)模影響約為7%。各機構間有差異，頭部效應或將增強；對渠道端而言，預計三方機構受到沖擊會大于銀行及券商。
海外頭部資管機構主要采取三類措施應對美國共同基金費率長期趨勢性下行：1）豐富產品品類，實現(xiàn)多元化業(yè)務布局，以先鋒集團大力發(fā)展被動型產品為例；2）沿產業(yè)鏈擴張，向上以黑石集團為例，發(fā)展另類投資提高費率。向下以富達和普信為例，發(fā)展投顧模式，提高收入附加值；3）增強科技賦能，優(yōu)化運營成本及效率，以貝萊德為代表。
對我國公募機構而言，1）轉型被動投資或難成為國內公募普適性的發(fā)展方向，但“增品類”仍是重要破局手段。一方面，國內公募機構可以通過發(fā)展公募REITs、ESG、北交所基金等產品豐富現(xiàn)有品類；另一方面，公募機構也可以加速進行國際化布局，打造新產品線。2）深耕主動管理的富達和普信的發(fā)展歷程對我國資管機構或更具參考價值。公募機構應該持續(xù)強化投研能力建設，增強產品的競爭力；同時完善投顧體系，延伸服務的價值鏈。3）金融科技賦能或是國內公募機構短期內應對降費的有效手段。頭部公募機構可以強化金融科技手段在前中后臺的運用，實現(xiàn)規(guī)?；\營的良性循環(huán)；中小公募現(xiàn)階段有望通過外包手段實現(xiàn)降本。
展望未來，我們認為需要關注：1）投資端改革政策，尤其是以養(yǎng)老金為代表的中長期資金入市或將提高機構投資者比例，行業(yè)定價效率與盈利質量有望增強，公募基金參與個人養(yǎng)老金投資空間可期；2）買方投顧業(yè)務推進情況，未來各參與機構間分工預計將進一步明確，產業(yè)鏈的細化與完善有望為客戶提供更為多元的產品與服務，實現(xiàn)行業(yè)規(guī)模與費率的提升。
投資建議：公募基金費率改革落地有助于緩解市場對于券商政策悲觀預期。后續(xù)基金投顧及三方導流等潛在政策利好有望提升行業(yè)盈利能力。當前，券商板塊位于歷史估值低位，且機構配置處于低配狀態(tài)。我們推薦中國銀河，東方證券、廣發(fā)證券和興業(yè)證券，建議關注中金公司H。
風險提示：政策推進不及預期、市場波動風險、居民風險偏好走弱。
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