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本期投資提示：
　　此前，市場(chǎng)對(duì)于公募基金降費(fèi)、致券商分倉(cāng)傭金率同比下滑，基金、券商收入下降后IT投入降低有較大擔(dān)心。我們認(rèn)為無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。觀察美國(guó)公募基金降費(fèi)、2017年起A股券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率下降，都伴隨著IT投入的提升。
　　因此我們認(rèn)為：降費(fèi)要求對(duì)于基金1）從長(zhǎng)期看，基金降費(fèi)利好IT投入，費(fèi)率降低后被動(dòng)管理比例增加，而被動(dòng)管理意味著更先進(jìn)的IT工具；2）中短期看，基金可能減少自研，自研有著更高的成本，而且支出更加剛性，基金可能轉(zhuǎn)向價(jià)格更加便宜滿足彈性需求的第三方IT服務(wù)。對(duì)于券商：已發(fā)生的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率降低、交易量下降導(dǎo)致的收入下降等外部因素，并未影響到券商在過(guò)去數(shù)年大幅提升IT支出。
　　此外，市場(chǎng)近期樂(lè)觀變化。
　　變化一：7月24日政治局會(huì)議傳達(dá)樂(lè)觀信號(hào)，首次用“活躍”提及資本市場(chǎng)。政治局首次用“活躍”提及資本市場(chǎng)，也是時(shí)隔一年零3個(gè)月政治局會(huì)議再次提及“資本市場(chǎng)”。本次關(guān)于資本市場(chǎng)的措辭為：“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。
　　變化二：證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)券商IT投入做出要求，并強(qiáng)調(diào)了網(wǎng)絡(luò)和信息安全。6月9日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)印發(fā)《證券公司網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計(jì)劃(2023-2025)》，根據(jù)最新意見(jiàn)要求，中國(guó)證券公司2023-2025三年度信息科技平均投入金額將不少于上述三個(gè)年度平均凈利潤(rùn)10%或平均營(yíng)業(yè)收入7%，并保持穩(wěn)定的資金投入“。該要求投入比例相比較于2023年1月發(fā)布征求意見(jiàn)稿的“平均凈利潤(rùn)8%或平均營(yíng)業(yè)收入6%”提升。
　　變化三：上市公司相繼開(kāi)展金融行業(yè)大模型布局。恒生電子：已推出智能投研平臺(tái)warrenQ，四季度后金融行業(yè)大模型LightGPT有望重磅更新。同花順：根據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)表，同花順2C大模型產(chǎn)品目前還處在向相關(guān)主管部門(mén)申請(qǐng)備案階段。在相關(guān)備案完成且監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許面向C端用戶服務(wù)的時(shí)候會(huì)推出。
　　重點(diǎn)推薦：1）恒生電子：目前證券核心交易系統(tǒng)市占率約40-50%，新產(chǎn)品UF3.0已經(jīng)與東方證券、招商證券等多家券商合作建設(shè)；PMS等賬戶管理軟件有望隨著O45推廣，提升基金等機(jī)構(gòu)客戶被動(dòng)交易管理IT水平；AI大模型光子預(yù)期Q4上線。
　　2）同花順：2C產(chǎn)品核心受益于交易量復(fù)蘇，AI應(yīng)用i問(wèn)財(cái)AI能力亮眼，未來(lái)大模型將賦能iFind金融數(shù)據(jù)終端、i問(wèn)財(cái)、智能投研等產(chǎn)品及場(chǎng)景。2C大模型產(chǎn)品在相關(guān)備案完成且監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許后，將會(huì)面向C端用戶推出。
　　3）金證股份：前20名券商中10家核心交易系統(tǒng)由金證完成。新一代基于分布式微服務(wù)架構(gòu)系統(tǒng)在安信證券整體全面上線，部分模塊在中泰，國(guó)元等券商也得到應(yīng)用；
　　4）頂點(diǎn)軟件：核心系統(tǒng)信創(chuàng)化走在行業(yè)前列，A5系統(tǒng)在東吳證券全面上線運(yùn)行，未來(lái)有望隨著券商核心系統(tǒng)信創(chuàng)要求提升，充分受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期、新增IT模塊需求不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)品推廣較慢等。