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報(bào)告摘要
　　穩(wěn)增長(zhǎng)背景之下，信用擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)效果存在時(shí)滯，社融和信貸與GDP的增速差，先擴(kuò)大后收窄，但長(zhǎng)期看“GDP/實(shí)際新增信貸”水平連下臺(tái)階，信貸向增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)化效率有所下降。
　　分行業(yè)看，2022年以來房地產(chǎn)行業(yè)景氣度較低，信貸轉(zhuǎn)化效率驟降至歷史低位。交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)/信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)/住宿和餐飲業(yè)信貸轉(zhuǎn)化效率有所提升，其余行業(yè)轉(zhuǎn)化效率持續(xù)較低。
　　分所有制看，各所有制企業(yè)的信貸拉動(dòng)效果時(shí)間序列特征與整體樣本保持一致。對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，信貸對(duì)GDP拉動(dòng)效率最高。然而，2021年以來的增量信貸中，超過60%投放到了地方國(guó)有企業(yè)和中央國(guó)有企業(yè)。從融資結(jié)構(gòu)看，民營(yíng)企業(yè)和地方企業(yè)的信貸融資占自身整體融資規(guī)模的比例超過60%，高于央企和其他企業(yè)。
　　從信貸拉動(dòng)增長(zhǎng)的時(shí)滯看，資本性支出占營(yíng)收比例越高的行業(yè)滯后期越長(zhǎng)。2012-2016年/2019-2020年/2022年至今的三段信貸拉動(dòng)GDP效果低迷期內(nèi)，行業(yè)資本性支出占營(yíng)收比例與其信貸轉(zhuǎn)化效率恢復(fù)的滯后期呈正向相關(guān)關(guān)系，資本性支出占營(yíng)收比例較高的行業(yè)反應(yīng)更為滯后，制造業(yè)/建筑業(yè)/信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)/住宿和餐飲業(yè)較為明顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期收縮；貸款質(zhì)量超預(yù)期惡化；計(jì)算過程低估了政策對(duì)歷史數(shù)據(jù)中的擾動(dòng)。