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核心觀點(diǎn)：
　　本期跟蹤：區(qū)間：20230724-20230728。漲幅方面，本期wind銀行指數(shù)上漲6.24%，跑贏萬得全A（剔除金融石油石化）4.35個百分點(diǎn)，本周A股銀行板塊是普漲行情，四個子板塊漲幅相當(dāng)。
　　投資觀察：4月以來，在市場普遍比較悲觀的背景下我們堅(jiān)持看多銀行板塊，4月16日發(fā)布報(bào)告《二季度銀行進(jìn)入強(qiáng)相對收益階段》，中期策略（6月25日）中我們判斷“隨著市場流動季節(jié)性緊張結(jié)束，3季度銀行將進(jìn)入跟隨市場上漲的強(qiáng)絕對收益階段”，“股份行或?qū)⒅噩F(xiàn)年初‘復(fù)蘇交易’”，7月3日判斷“絕對收益窗口已打開”，7月24日《看絕對收益進(jìn)入加速期》。當(dāng)前以絕對收益為特征的復(fù)蘇交易行情正在兌現(xiàn)，本周投資周報(bào)中我們將再次闡述絕對收益行情的邏輯和空間。
　　為什么3季度銀行板塊會有絕對收益行情？根據(jù)我們的投資框架，3季度已經(jīng)在四個層面上看到積極變化：一是，政策轉(zhuǎn)向催化，7月24日政治局會議定調(diào)政策轉(zhuǎn)向，無論是在對經(jīng)濟(jì)形勢的認(rèn)識上，還是政策基調(diào)、房地產(chǎn)政策和地方政府債務(wù)方面的表述，均超出市場預(yù)期。二是，估值處在區(qū)間下沿。銀行板塊最新市凈率0.58X，已基本回到去年7月底低位水平。三是，投資者情緒過度悲觀。不應(yīng)滯后和線性看待中國銀行業(yè)，隨著政策拐頭，“穩(wěn)增長、化風(fēng)險”政策陸續(xù)推出，過度悲觀的情緒也將得到糾正。四是，Q3流動性季節(jié)性寬松。3季度經(jīng)濟(jì)活動季節(jié)性環(huán)比回落，社融增速見底回升，實(shí)體流動性從Q2的偏緊（經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程的特征）向Q3偏松過渡。
　　“讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)”相關(guān)輿情對銀行估值是否會有負(fù)面影響？地產(chǎn)和地方政府債務(wù)風(fēng)險過去兩年已經(jīng)充分定價。隨著政策托底，地產(chǎn)企穩(wěn)，系統(tǒng)性風(fēng)險也將得到緩釋。中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背后強(qiáng)有力的政府也在發(fā)揮積極作用，去年年底領(lǐng)導(dǎo)層也推出政策、開發(fā)性金融工具，往后或還有增量工具，投資者無需擔(dān)心地方債務(wù)風(fēng)險。不應(yīng)忽視政府動態(tài)調(diào)節(jié)銀行盈利的能力。歷史上每輪終端貸款利率下行周期，央行都會幫助銀行降低計(jì)息負(fù)債成本，一般能對沖1/5的降幅。
　　本輪銀行股行情的空間和持續(xù)性？我們判斷大行重估會類似2016-18年的慢牛行情，股份行和城商行會是輪動行情。預(yù)計(jì)本輪板塊估值修復(fù)到過去10年的估值中樞。中短期市場類似2014年下半年，央行降息托底經(jīng)濟(jì)后，由于地產(chǎn)仍處在下行周期，高收益資產(chǎn)欠配，銀行板塊出現(xiàn)系統(tǒng)重估機(jī)會。近期重點(diǎn)關(guān)注瑞豐銀行、滬農(nóng)商行、招商銀行。
　　風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期；（2）金融風(fēng)險超預(yù)期等。