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投資要點(diǎn)
　　7月地方債發(fā)行規(guī)?？傮w較6月有所下降，凈融資規(guī)模有所下降，凈融資較去年同期增幅較大，發(fā)行類(lèi)型以再融資一般債與新增專(zhuān)項(xiàng)債為主。共計(jì)發(fā)行地方債6192億元，凈融資額為2234億元。7月共有24個(gè)省份和3個(gè)計(jì)劃單列市發(fā)行地方債，其中四川、安徽、天津發(fā)行規(guī)模位列前三。
　　7月地方債發(fā)行結(jié)構(gòu)以再融資一般債與新增專(zhuān)項(xiàng)債為主，分別占當(dāng)月地方債發(fā)行總量的37.08%與31.70%。新增專(zhuān)項(xiàng)債主要投向市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、保障性安居工程、交通基礎(chǔ)設(shè)施，占比分別為55.9%、17.6%、10.6%。
　　7月發(fā)行的地方債平均期限較2023年6月有所減少，7月平均發(fā)行期限為10.0年，較6月減少2.7年。其中，新增一般債和新增專(zhuān)項(xiàng)債的平均發(fā)行期限分別為9.8年和16.9年，再融資專(zhuān)項(xiàng)債和再融資一般債的平均發(fā)行期限分別為6.7年和6.6年。
　　一級(jí)利差方面，7月地方債總體發(fā)行利差為13.91bp，較6月走擴(kuò)4.43bp。各期限的利差均較上月走擴(kuò)，3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期走擴(kuò)幅度分別為0.37bp、0.42bp、1.32bp、5.58bp、10.38bp、6.78bp和1.82bp。分地區(qū)來(lái)看，湖南、內(nèi)蒙古與吉林利差水平較高，分別為24.51bp、23.79bp和21.09bp。
　　7月地方債實(shí)際發(fā)行規(guī)?？傮w低于所披露的計(jì)劃發(fā)行規(guī)模。共22個(gè)省份和計(jì)劃單列市披露2023年7月地方債發(fā)行計(jì)劃，總額共計(jì)7043億元。其中再融資債券2817億元；新增一般債券923億元，新增專(zhuān)項(xiàng)債券3303億元。實(shí)際發(fā)行6192億元，實(shí)際/計(jì)劃發(fā)行比為0.88。
　　二級(jí)市場(chǎng)方面，我們以月頻方式計(jì)算了2018年以來(lái)的所有地方債單券利差，并采用相應(yīng)范圍內(nèi)的個(gè)券利差中位數(shù)形成了全國(guó)和各省市的不同發(fā)行期限和總體利差走勢(shì)圖。根據(jù)測(cè)算，2023年7月二級(jí)利差走擴(kuò)。地方債總體二級(jí)利差為13.87bp，相較2023年6月拓寬2.72bp。分區(qū)域來(lái)看，7月遼寧、貴州、內(nèi)蒙古的利差水平在前三，分別為20.98bp、20.63bp和20.50bp，深圳的利差水平最低，為5.53bp。
　　成交額方面，7月地方債成交額較上月有所減少，平均成交價(jià)格回落。截至7月底，7月地方債成交額6802億元，相較6月減少1033億元，較去年同期增加3.48%。7月地方債平均成交價(jià)格為102.17元，較6月有所降低，但高于去年同期。分地區(qū)看，廣東、四川與山東的成交額位列前三，分別為714.68億元、515.84億元和476.89億元。
　　成交期限方面，7月地方債平均成交期限為11.97年，較6月略高。10年期、7年期和15年期的地方債成交額位居前三，分別為1255.54億元、1100.88億元和1100.32億元。此外，從換手率看，中長(zhǎng)期限的地方債成交較為活躍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信息提取有誤；地方債發(fā)行計(jì)劃統(tǒng)計(jì)疏漏或不及時(shí)；地方債發(fā)行規(guī)模不達(dá)預(yù)期或超預(yù)期；資金投向分類(lèi)不合理；假設(shè)不合理致使預(yù)測(cè)有偏。