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本篇報(bào)告回顧了23Q2公募基金持倉(cāng)中軍工行業(yè)占比，并從全部基金和主動(dòng)型基金兩個(gè)維度來進(jìn)行比較。
　　在基金前十大重倉(cāng)股中，23Q2軍工行業(yè)整體持倉(cāng)規(guī)模及持倉(cāng)比例出現(xiàn)一定程度反彈。從軍工行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況來看，23Q2全部基金軍工持倉(cāng)市值1248.9億，持倉(cāng)比例上升0.28pct至4.07%，超配比例上升0.12pct至1.29%。軍工主題基金占比有所提升。從對(duì)持倉(cāng)公司性質(zhì)來看，全部基金對(duì)民營(yíng)軍工企業(yè)的持倉(cāng)比例下降至30%。從細(xì)分行業(yè)來看，航空產(chǎn)業(yè)鏈仍是最主要配置方向，配置比例達(dá)到55.6%，占比環(huán)比上升0.69pct；船舶板塊占比呈現(xiàn)較大提升，占比環(huán)比提升4.37pct至11.4%，位居配置第三位；軍工電子板塊占比大幅下降3.52pct至23.2%；航天板塊占比下降0.73pct至6.9%。其他板塊相對(duì)占比較小且穩(wěn)定。從航空產(chǎn)業(yè)鏈上下游情況來看，配置方向主要向中下游元器件&配套環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，材料呈現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)。23Q2上游材料企業(yè)配置占比環(huán)比下降5.27pct.至29.5%，但仍是配置的重點(diǎn)。元器件&配套及零部件&加工環(huán)節(jié)配置占比上升，其中元器件&配套環(huán)節(jié)配置占比大幅提高4.51pct至23.3%，零部件&加工環(huán)節(jié)占比上升1.18pct至14.9%。下游總裝環(huán)節(jié)配置占比提升1.42pct至26.4%，保持配置的第二位。分系統(tǒng)環(huán)節(jié)配置占比下降1.84pct至5.9%。
　　 2023年軍工行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)與穩(wěn)健的基本面并不匹配，也使得公司估值進(jìn)一步下降。2023年開市以來，軍工行業(yè)進(jìn)入回升通道。截至2023年7月28日，SW國(guó)防軍工指數(shù)上漲1.34%，跑輸滬深300指數(shù)1.79個(gè)百分點(diǎn)。在31個(gè)申萬一級(jí)子行業(yè)中排名第17。近期，2022年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告持續(xù)發(fā)布，華秦科技(凈利潤(rùn)+47.83%)、中直股份(凈利潤(rùn)+553%-683%)、中國(guó)船舶(凈利潤(rùn)+155.43%至+206.51%)、航天彩虹(凈利潤(rùn)+42.21%至+65.68%)、奧普光電(凈利潤(rùn)+45%至+55%)等。我們認(rèn)為，軍工行業(yè)計(jì)劃性強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈具備剛性，受宏觀環(huán)境等影響小。十四五期間，如定價(jià)機(jī)制、預(yù)付款、帶稅采購(gòu)等各項(xiàng)新政策都向著有利于軍工企業(yè)的方向發(fā)展，軍工企業(yè)利潤(rùn)率有望不斷提升。在十四五期間高景氣度得到確認(rèn)的情況下，行業(yè)布局機(jī)會(huì)值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單、收入確認(rèn)波動(dòng)；新型裝備的研發(fā)及批產(chǎn)進(jìn)程不達(dá)預(yù)期；改革不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。