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承活躍資本市場(chǎng)政策之東風(fēng)，看好交易彈性和低估值標(biāo)的
　　上周（2023年7月24日-7月28日）券商和保險(xiǎn)板塊整體上漲12%，券商單日上漲7.7%，市場(chǎng)關(guān)注度提升。我們認(rèn)為本階段具備歷史7輪牛市啟動(dòng)的三大催化要素，本輪券商股面臨的宏觀環(huán)境、政策催化、估值水平等可對(duì)標(biāo)2012年和2019年兩段行情。后續(xù)關(guān)注活躍資本市場(chǎng)政策、穩(wěn)增長(zhǎng)宏觀政策和交易量趨勢(shì)。從周度券商板塊ADT占比和券商板塊換手率數(shù)據(jù)看，熱度尚未見(jiàn)頂，市場(chǎng)預(yù)期差仍在。推薦金融信息服務(wù)商，同花順、指南針；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)彈性強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)券商有望領(lǐng)跑，推薦東方財(cái)富，受益標(biāo)的財(cái)通證券、國(guó)信證券；看好綜合優(yōu)勢(shì)突出、低估值的大券商，中信證券、華泰證券；推薦大財(cái)富管理標(biāo)的，東方證券、興業(yè)證券；建議關(guān)注兼具beta屬性的保險(xiǎn)股在市場(chǎng)上漲后半段表現(xiàn)，推薦中國(guó)太保，受益標(biāo)的新華保險(xiǎn)。
　　復(fù)盤(pán)歷史7輪牛市行情，2012年和2019Q1對(duì)當(dāng)下?lián)駮r(shí)選股具有借鑒意義
　　我們復(fù)盤(pán)2004年以來(lái)7輪券商股大級(jí)別行情特征歸納宏觀環(huán)境（宏觀經(jīng)濟(jì)觸底或修復(fù)，流動(dòng)性充?；蜻呺H寬裕）、利好政策落地、行業(yè)估值處于近5年歷史低位為三大核心催化因素，2012年和2019年行情與當(dāng)下時(shí)點(diǎn)具有相似性。宏觀環(huán)境處于觸底回升階段，2012年和2019年受歐債危機(jī)和中美貿(mào)易摩擦外部環(huán)境以及GDP增速放緩和房地產(chǎn)去杠桿趨勢(shì)影響經(jīng)濟(jì)處于底部位置，但多輪降準(zhǔn)降息下流動(dòng)性充裕或邊際寬裕，穩(wěn)增長(zhǎng)表態(tài)明確。2023上半年宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，7月PMI開(kāi)始回升至49.3，3月和6月降準(zhǔn)降息下上半年社融同比+9%超預(yù)期；行業(yè)政策均有明確催化，2012年創(chuàng)新大會(huì)、2019年股票質(zhì)押紓困+注冊(cè)制落地，7月24日中央政治局首提“活躍資本市場(chǎng)”；估值位于近5年低點(diǎn)，歷史兩輪行情啟動(dòng)點(diǎn)處于PB估值近5年5%以下分位數(shù)，當(dāng)前板塊估值相對(duì)偏高，但機(jī)構(gòu)持倉(cāng)和頭部券商估值仍處較低水平。
　　當(dāng)下三大核心要素具備，關(guān)注活躍市場(chǎng)催化下具交易量彈性和低估值標(biāo)的
　　當(dāng)前階段PMI逐步回升、流動(dòng)性保持充裕，政治局穩(wěn)經(jīng)濟(jì)定調(diào)明確，證監(jiān)會(huì)“活躍資本市場(chǎng)”明確落實(shí)，且啟動(dòng)點(diǎn)估值和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)處于歷史低位，根據(jù)歷史7輪牛市啟動(dòng)特征看，當(dāng)下已具備三大核心催化因素，關(guān)注后續(xù)政策在投資端、融資端和交易端等多維度落地，利好券商ROE提升。同時(shí)關(guān)注券商ADT占比和日均換手率周度數(shù)據(jù)前瞻行情峰值。復(fù)盤(pán)2019年牛市個(gè)股表現(xiàn)和輪動(dòng)情況發(fā)現(xiàn)，新股和次新股為代表的的小市值+低估值標(biāo)的、政策驅(qū)動(dòng)標(biāo)的（2019年股權(quán)質(zhì)押和注冊(cè)制下投行業(yè)務(wù)）、具有交易量彈性標(biāo)的（金融信息服務(wù)商）具有超額收益，低估值和ROE穩(wěn)健標(biāo)的（中信證券、東方財(cái)富）跑贏行業(yè)平均，同時(shí)保險(xiǎn)股在市場(chǎng)上漲后半段受益資產(chǎn)端催化有望補(bǔ)漲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動(dòng)對(duì)券商和保險(xiǎn)盈利帶來(lái)不確定影響；保險(xiǎn)負(fù)債端增長(zhǎng)不及預(yù)期；券商財(cái)富管理和資產(chǎn)管理利潤(rùn)增長(zhǎng)不及預(yù)期。