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公司專注于非煤地下固體礦山的開發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)和資源開發(fā)業(yè)務(wù)。依托先進(jìn)礦山開采經(jīng)驗(yàn)，公司邁入“服務(wù)+資源”雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。截止2022年，公司共承擔(dān)30多個(gè)大型礦山工程建設(shè)和采礦運(yùn)營管理項(xiàng)目，布局四大礦山項(xiàng)目，營業(yè)收入穩(wěn)步增長。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.55億元，同比增長19%，歸母凈利潤6.1億元（全部為礦服業(yè)務(wù)），同比增長29%，降本增效持續(xù)提升。
　　國內(nèi)礦服行業(yè)龍頭，技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先。公司作為國內(nèi)少數(shù)能夠精確把握自然崩落法的采礦公司，可進(jìn)行高效的大規(guī)模采礦，為公司深部開采提供成本優(yōu)勢，助力公司多項(xiàng)采礦項(xiàng)目。截止2022年，公司在境內(nèi)外共承擔(dān)了30個(gè)大型礦山工程建設(shè)和采礦運(yùn)營管理項(xiàng)目，竣工豎井最深達(dá)1526米，在建豎井最深達(dá)1559米，斜坡道最長達(dá)8008米，均處于國內(nèi)前列，具備同時(shí)施工10條超千米豎井的能力，公司深部開采能力優(yōu)秀，伴隨礦山老齡化、開采深部化發(fā)展，公司礦服業(yè)務(wù)有望受益。
　　厚積薄發(fā)，銅資源板塊有望成為第二成長曲線。截止2022年底，公司共擁有礦產(chǎn)保有資源儲(chǔ)量銅金屬106萬噸，銀金屬249噸，金金屬7噸，磷礦石（品位32.65%）1920萬噸。當(dāng)前貴州兩岔河磷礦、剛果（金）Lonshi銅礦投產(chǎn)計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，剛果（金）Dikulushi產(chǎn)能爬坡進(jìn)行中，San Matias項(xiàng)目進(jìn)入可研階段，伴隨銅、磷下游行業(yè)景氣度有望持續(xù)，公司資源板塊有望受益。
　　1）剛果（金）Dikulushi（權(quán)益100%）資源量約為8萬噸銅、192噸白銀，其中PE606礦床Dikulushi銅礦已投產(chǎn)，23年計(jì)劃生產(chǎn)銅精礦含銅（當(dāng)量）8千噸，銷量1萬噸。
　　2）剛果（金）Lonshi銅礦（權(quán)益100%）銅金屬資源量87萬噸，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年年底建成投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)約4萬噸銅金屬。
　　3）貴州兩岔河磷礦（權(quán)益90%）資源量為2133.4萬噸磷礦石，P2O5平均品位32.65%，總生產(chǎn)規(guī)模80萬噸，南部采區(qū)30萬噸預(yù)計(jì)于2023年上半年投產(chǎn)，2023年預(yù)計(jì)磷礦銷量15萬噸。
　　4）哥倫比亞San Matias項(xiàng)目（權(quán)益60%）擁有銅金屬量共53.06萬噸，金金屬量30噸，銀金屬量282噸，Alacran礦床作為其主力礦床，目前處于可研階段，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)帶來銅金屬3.2萬噸，金金屬1.5噸，銀金屬11.2噸。
　　投資建議：公司作為礦山服務(wù)行業(yè)龍頭企業(yè)，厚積薄發(fā)，布局資源開發(fā)業(yè)務(wù)，打造公司第二成長曲線。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.64/110.22/125.28億元，分別同比增長33.8%/53.8%/13.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.96/18.73/21.63億元，分別同比增長63.4%/88.1%/15.5%。采用分部估值法對公司進(jìn)行估值，礦山服務(wù)板塊參考公司歷史情況對公司進(jìn)行估值，給予公司30倍PE，對應(yīng)市值為220億元；自有資源板塊選取紫金礦業(yè)、銅陵有色、江西銅業(yè)、洛陽鉬業(yè)、云南銅業(yè)為可比公司，給予公司2023年11倍PE，對應(yīng)市值為29億元。綜上給予公司2023年總市值249億元，市值上漲空間24%，目標(biāo)價(jià)41.28元，首次覆蓋，給予“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。