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業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2022年公司項(xiàng)目規(guī)模、質(zhì)量雙提升，礦服業(yè)務(wù)利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.55億元，同比增長(zhǎng)18.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.10億元，同比增長(zhǎng)29.47%。2023年一季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.76億元，環(huán)比微降0.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.85億元，環(huán)比增長(zhǎng)10.12%。此外，公司計(jì)劃每10股派發(fā)現(xiàn)金人民幣1.20元（含稅），預(yù)計(jì)分配現(xiàn)金紅利為7221.51萬(wàn)元。
　　礦服業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。公司深耕礦服領(lǐng)域，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)、卓越的執(zhí)行力以及服務(wù)表現(xiàn)，為礦山業(yè)主提供了大量的增值服務(wù)，得到了業(yè)主的廣泛認(rèn)可，并積累起優(yōu)秀的行業(yè)口碑。2022年公司海外項(xiàng)目占比進(jìn)一步提升至62%。
　　Dikulushi銅礦項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)。截至2023年一季度末，公司累計(jì)生產(chǎn)銅精礦含銅（當(dāng)量）約4021噸，目前完成部分銷售工作，收到預(yù)收款項(xiàng)1885.25萬(wàn)美元。根據(jù)剛果（金）礦業(yè)法等法律規(guī)定，公司擬按規(guī)定將金景礦業(yè)合計(jì)15%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給剛果（金）國(guó)有資產(chǎn)管理部門，相關(guān)轉(zhuǎn)讓手續(xù)正在辦理中。
　　Lonshi銅礦項(xiàng)目有序建設(shè)。目前項(xiàng)目尾礦庫(kù)、選廠和冶煉廠等地表土建施工順利推進(jìn)，粗碎系統(tǒng)試運(yùn)行圓滿成功，井下掘進(jìn)單月進(jìn)尺已突破千米。預(yù)計(jì)2023年底建成投產(chǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)約4萬(wàn)噸銅金屬。此外，Lonshi探礦工作亦取得階段性成果，新發(fā)現(xiàn)3條主要銅礦體，并具有較大找礦潛力。
　　計(jì)劃增持San Matias銅金銀礦項(xiàng)目。公司擬出資不超過(guò)1億美元收購(gòu)Cordoba礦業(yè)下屬San Matias銅金銀礦項(xiàng)目公司50%的權(quán)益，與Cordoba礦業(yè)合資運(yùn)營(yíng)San Matias銅金銀礦。若交割完成，穿透后公司將持有該項(xiàng)目60%股權(quán)，打開遠(yuǎn)期增量空間。
　　磷礦項(xiàng)目放量在即。貴州兩岔河磷礦項(xiàng)目積極推進(jìn)安全設(shè)施設(shè)計(jì)、征地補(bǔ)償?shù)仁掷m(xù)辦理工作，南采區(qū)已正式開工建設(shè)，目前井下工程穩(wěn)步推進(jìn)，力爭(zhēng)完成全年15萬(wàn)噸出礦任務(wù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司資源開發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；銅價(jià)下跌超預(yù)期。
　　投資建議：公司礦山服務(wù)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，毛利率穩(wěn)定，規(guī)模有望隨保持較快成長(zhǎng)。礦山資源業(yè)務(wù)已布局優(yōu)質(zhì)銅礦、磷礦資源，項(xiàng)目開發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，并存在增儲(chǔ)前景。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入72.6/107.8/127.7億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)10.0/19.0/23.4億元，利潤(rùn)年增速分別為63.4%/90.7%/23.2%；攤薄EPS為1.66/3.16/3.89元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19.8/10.4/8.4x，維持“買入”評(píng)級(jí)。