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投資要點(diǎn)
　　地下礦山服務(wù)龍頭，銅業(yè)新貴，礦服+資源雙輪驅(qū)動。1）公司專注于地下非煤礦山的礦山工程建設(shè)和采礦運(yùn)營管理業(yè)務(wù)，并較早開拓海外市場，經(jīng)過多年的市場拓展已在海內(nèi)外樹立良好口碑，客戶包含國內(nèi)外龍頭礦業(yè)，如紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)、中國有色、開磷集團(tuán)、艾芬豪等，海外營收占比過半。2）公司共收購及參股四個礦山資源（3個銅礦+1個磷礦），形成公司特色的“服務(wù)+資源”發(fā)展之路，截至2021年，公司銅權(quán)益儲量106萬噸，磷礦石權(quán)益儲量1920萬噸。
　　礦服業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，提供安全墊。1）全球高品位的淺部礦石資源品逐漸枯竭，低品位深部資源開發(fā)趨勢明顯，深部礦山開發(fā)難度大；礦服團(tuán)隊(duì)高效專業(yè)，在礦業(yè)投資多元及規(guī)模擴(kuò)張下，礦服外包漸成趨勢。2）公司深耕地下礦山服務(wù)，施工技術(shù)領(lǐng)先，熟練掌握自然崩落法（代表項(xiàng)目云南普朗銅礦）；一體化綜合服務(wù)模式，滿足業(yè)主需要，高效投產(chǎn)、節(jié)省投資。3）礦服業(yè)務(wù)合作周期長，客戶粘性高，公司給新簽及續(xù)簽合同額維持穩(wěn)定；承建kamoa等項(xiàng)目樹立海外口碑，海外營收占比持續(xù)提升。4）毛利率約27%，凈利率約10%，盈利能力領(lǐng)先同行。
　　銅價有望開啟長期上漲周期。1）供給端：2014年后資本開支低迷，預(yù)計(jì)2022-2023年全球銅供給增速4%，2024年增速在2%左右。2）需求端：新能源逐漸成為需求邊際影響最大下游，預(yù)計(jì)22-25年新能源需求CAGR為27.1%，傳統(tǒng)需求邊際復(fù)蘇下，預(yù)計(jì)2022-2024年全球銅需求增速2.7%/3.6%/4.4%。3）全球加息減緩，新能源需求增長、傳統(tǒng)需求復(fù)蘇下供需基本面優(yōu)化，有望驅(qū)動銅價迎來長期上漲周期。
　　銅、磷礦投產(chǎn)元年，增強(qiáng)業(yè)績彈性。公司共擁有貴州兩岔河磷礦采礦權(quán)（90%）（設(shè)計(jì)產(chǎn)能80萬噸，南部30萬噸預(yù)計(jì)于2023年投產(chǎn)）、剛果（金）Dikulushi銅礦采礦權(quán)（100%）（設(shè)計(jì)產(chǎn)能1萬噸，于2022年投產(chǎn)）、剛果（金）Lonshi銅礦采礦權(quán)及其周邊7個探礦權(quán)（100%）（設(shè)計(jì)產(chǎn)能4萬噸，預(yù)計(jì)于2023年底投產(chǎn)）、參股San Matias項(xiàng)目（20%，擬增至60%）（可研階段），預(yù)計(jì)23/24年銅產(chǎn)能為1/5萬噸，磷產(chǎn)能為30萬噸，預(yù)計(jì)24年公司約50%利潤來自資源業(yè)務(wù)。
　　公司是A股高端礦服稀缺標(biāo)的，銅磷礦投產(chǎn)元年業(yè)績彈性大，維持增持評級。礦山深部資源開發(fā)趨勢明顯，高端礦服企業(yè)受益，金誠信具備技術(shù)、客戶優(yōu)勢，盈利能力領(lǐng)先同行，業(yè)績穩(wěn)定增長提供安全墊；銅價上行趨勢確定，銅礦產(chǎn)能釋放業(yè)績彈性大。預(yù)計(jì)22/23/24年凈利潤為6.0/10.0/20.5億元，對應(yīng)PE為32/19/9X，維持增持評級。
　　核心假設(shè)風(fēng)險
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動、銅價下跌；海外資源項(xiàng)目開發(fā)不及預(yù)期；地下礦山開發(fā)服務(wù)安全風(fēng)險