>> 中郵證券-金誠信(603979)增持San Matias銅金銀礦，強(qiáng)化海外資源布局-230224
| 上傳日期： |
2023/2/24 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁士濤 |
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事件
2023年2月22日公司發(fā)布《擬與Cordoba礦業(yè)合資運(yùn)營SanMatias銅金銀項(xiàng)目暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，擬以不超過1億美元收購CMH公司50%權(quán)益，完成收購后公司對San Matias項(xiàng)目總權(quán)益將增至59.995%，將深度參與San Matias項(xiàng)目下Alacran銅金銀礦的后續(xù)開發(fā)建設(shè)。San Matias項(xiàng)目位于南美洲哥倫比亞，項(xiàng)目擁有Alacran銅金銀礦、AlacranNorth礦床、MontielEast礦床、MontielWest礦床、CostaAzull礦床。根據(jù)項(xiàng)目預(yù)可研報告，Alacran銅金銀礦保有礦石量1.082億噸，收購?fù)瓿珊髮⒃龊窆举Y源儲量。
項(xiàng)目投產(chǎn)后，自有金屬產(chǎn)量大幅增長
Alacran銅金銀礦為露天開采，平均剝采比為1.1，銅品位0.44%、金品位0.27克/噸、銀品位2.48克/噸，達(dá)產(chǎn)后每年可生產(chǎn)金屬銅3.18萬噸、金5.32萬盎司、銀39.42萬盎司。公司在剛果金已經(jīng)擁有兩個銅礦，達(dá)產(chǎn)后可產(chǎn)金屬銅5萬噸，Alacran礦山投產(chǎn)后將使得金屬銅產(chǎn)量大幅增長。根據(jù)礦權(quán)評估報告，該項(xiàng)目總成本費(fèi)用2.38億美元，折金屬銅成本7505美元。由于金銀為伴生金屬，金銀成本計(jì)入銅。按照金價1800美元/盎司、銀價21美元/盎司計(jì)算，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后金銀將貢獻(xiàn)收入1.04億美元。
商品屬性和金融屬性助推價格上漲
根據(jù)2023年1月30日IMF發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》，2023年全球經(jīng)濟(jì)增長率將由3.4%降至2.9%，較上次預(yù)測上調(diào)0.2個百分點(diǎn)，說明全球經(jīng)濟(jì)衰退低于預(yù)期。IMF預(yù)計(jì)2024年全球經(jīng)濟(jì)將回暖，增速將升至3.1%。根據(jù)CME聯(lián)邦利率期貨數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲加息進(jìn)入中后期，2023年12月聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降至5%-5.25%概率為35.1%。由于銅兼具商品和金融屬性，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)及美聯(lián)儲加息進(jìn)入中后期利多銅價。
礦服估值提升，礦山增厚利潤
公司主營業(yè)務(wù)為礦山服務(wù)，歷史上公司PE（TTM）估值隨銅價正向波動。銅價上漲時，公司估值提升；銅價下跌時，公司估值回落。公司自有礦山將從2023年開始貢獻(xiàn)產(chǎn)量，2023年Dikulushi銅礦和貴州磷礦將貢獻(xiàn)產(chǎn)量，2024年Lonshi銅礦將貢獻(xiàn)產(chǎn)量。由于我們看多銅價，這將有利于公司礦服主業(yè)估值提升及增厚礦山利潤。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計(jì)22-24年公司營業(yè)收入為54.05/71.63/104.74億元，歸母凈利潤為5.95/9.23/18.66億元。按照23年2月23日收盤價計(jì)算，22-24年P(guān)E為33/21/10倍。2023年是公司礦山放量的首年，看好公司礦山服務(wù)行業(yè)地位和礦山資源開發(fā)前景，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)波動；海外市場開拓不及預(yù)期；項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。
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