>> 華安證券-輕工制造行業(yè)周報：促消費20條發(fā)布，家居造紙底部夯實預(yù)期加碼-230801
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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| 3856KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬遠(yuǎn)方 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
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本周觀點：
本周梳理造紙及家居估值歷史分位，重點關(guān)注順周期品種：政策促進(jìn)支持力度持續(xù)擴(kuò)大，促進(jìn)消費政策有望進(jìn)一步加力。
【造紙板塊】：白卡紙再次發(fā)布新一輪漲價函，8月起上調(diào)紙價200元/噸。本周造紙板塊指數(shù)上漲3.4%。木漿系：本周國內(nèi)現(xiàn)貨針葉漿、闊葉漿價小幅上升。7月25日，博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、萬國太陽、APP等白卡龍頭再次發(fā)布白卡紙漲價函，自8月起紙價漲價幅度200元/噸，白卡紙7月止跌，紙企出貨量環(huán)比好轉(zhuǎn)。根據(jù)Europulp，2023年6月歐洲港口木漿庫存181.42萬噸，同比/環(huán)比+76.4%/+1.3%。廢紙系：6月箱板紙、瓦楞紙進(jìn)口量同比+118%/+51.5%，規(guī)模紙企持續(xù)讓利，靜待需求修復(fù)。根據(jù)海關(guān)總署，2023年6月瓦楞紙進(jìn)口量37.35萬噸，同比/環(huán)比+118%/+12.1%，1-6月箱板紙累計進(jìn)口量172.77萬噸，同比+63.1%。6月瓦楞紙進(jìn)口量34.32萬噸，同比/環(huán)比+51.5%/+9.5%，1-6月瓦楞紙累計進(jìn)口量174.06萬噸，同比+47.31%。本周規(guī)模紙企持續(xù)讓利，行業(yè)當(dāng)前盈利及估值處于底部，行業(yè)賠率優(yōu)異，等待需求向上疊加庫存消化，建議關(guān)注玖龍紙業(yè)、山鷹國際盈利改善。23Q2高價漿及紙價壓力集中釋放，看好23H2迎接顯著改善。順周期品種需求復(fù)蘇，從節(jié)奏角度率先推薦林漿紙一體化、高木漿自給率的【太陽紙業(yè)】，關(guān)注白卡龍頭【博匯紙業(yè)】價格有望企穩(wěn)回升。原料震蕩走弱，看好需求持續(xù)修復(fù)，特種紙左側(cè)價值突出；推薦【五洲特紙】、【仙鶴股份】、【華旺科技】、【冠豪高新】，建議關(guān)注【岳陽林紙】；廢紙系下游庫存壓力緩解，靜候補庫需求逐步釋放，廢紙系具備歷史維度估值性價比建議關(guān)注【山鷹國際】、【玖龍紙業(yè)】。
【家居板塊】：促家居消費政策暖風(fēng)頻吹，有望帶來新一輪估值修復(fù)，優(yōu)先關(guān)注高線級城市占比高的家居公司有望跑出超額表現(xiàn)。本周家居板塊指數(shù)上漲7.3%。6月29日國常會提及促進(jìn)家居消費。據(jù)證券時報，7月6日商務(wù)部在例行新聞發(fā)布會上表示，政府高度重視擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)消費工作。據(jù)商務(wù)部網(wǎng)站顯示，7月18日13部門發(fā)布關(guān)于促進(jìn)家居消費若干措施的通知，提出供給端提質(zhì)、消費場景創(chuàng)造、改善消費條件、通過規(guī)范秩序&政策支持優(yōu)化消費環(huán)境。7月21日國常會再提及推進(jìn)城中村改造。7月24日政治局會議提及我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化。且是2019年以來首次未在7月提及房住不炒。促家居消費政策出臺頻次超預(yù)期，家居有望成為本輪刺激政策重要抓手，有望帶來新一輪估值修復(fù)。此外，據(jù)7月28日新華社，住建部部長倪虹在企業(yè)座談會上提及將進(jìn)一步落實好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費減免、個人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施，繼續(xù)做好保交樓工作，加快項目建設(shè)交付。我們認(rèn)為一二線占比較高的頭部家居企業(yè)（歐派家居、顧家家居等）有望充分受益。推薦【歐派家居】、【顧家家居】、【索菲亞】、【志邦家居】，關(guān)注【江山歐派】、【喜臨門】、【王力安防】、【慕思股份】、【箭牌家居】、【森鷹窗業(yè)】。
【新型煙草】：菲莫國際、英美煙草陸續(xù)發(fā)布23H1財報，新型煙草表現(xiàn)靚麗。行業(yè)內(nèi)銷底部確立，23Q2預(yù)計環(huán)比提振，出口持續(xù)高景氣。抑制銷量增長的因素逐步松動，關(guān)注行業(yè)內(nèi)外銷復(fù)蘇機(jī)會。本周電子煙板塊指數(shù)持平。本周菲莫國際發(fā)布23H1財報，23Q2公司無煙產(chǎn)品營收32億元，同比增長17.7%，占總營收比重超過35%，23Q3加熱不燃燒煙彈出貨量314億個，同比倍增在26.6%。分地區(qū)，歐盟、東亞和澳大利亞維持高增速增，日本、韓國、希臘等作為ILUMA推出市場之一表現(xiàn)亮眼有望保持高斜率增長。英美煙草發(fā)布23H1財報，新型煙草顯著增長，霧化及新型口含煙表現(xiàn)亮眼。23H1新型煙草收入為16.56億英鎊（同比+29.0pcts，調(diào)整后同比+26.6pcts），有望在2025年完成設(shè)定的50億英鎊營收目標(biāo)，分地區(qū)看，核心市場美國市場業(yè)績不佳，主因PDA審核力度加大，AME（美洲、歐洲）及APMEA（亞太、中東、非洲）地區(qū)有序擴(kuò)張。后續(xù)新品計劃及PMTA持續(xù)推進(jìn)，以及管理層重組有望注入新動力。電子煙行業(yè)短期受多因素擾動，看好中期國內(nèi)、國外監(jiān)管執(zhí)行力度加大帶來內(nèi)外銷反彈機(jī)會，以及長期替煙減害趨勢下的增長空間。推薦布局CBD、美容、醫(yī)療霧化，技術(shù)迭代空間較大的生產(chǎn)商龍頭的【思摩爾國際】。建議關(guān)注2022年入局一次性小煙出口，自有品牌SKE在英國市場快速增長，拓展自建渠道有望在歐洲市場模式復(fù)制的【贏合科技】。
【紡織服裝】：國內(nèi)終端消費回暖、去庫存加速，低估值+持續(xù)復(fù)蘇預(yù)期，關(guān)注中報行情。本周紡織制造、服裝家紡板塊指數(shù)分別上漲3.3%、1.6%。港股運動鞋服發(fā)布Q2營運概要，安踏、特步和361度主品牌Q2流水分別呈現(xiàn)高單、高雙和低單位數(shù)增長，線下門店正常運轉(zhuǎn)后品牌商減少了對經(jīng)銷商的補貼政策，疊加下半年加速去秋冬庫存，今年利潤率和周轉(zhuǎn)率預(yù)期優(yōu)化。內(nèi)銷方面，6月社零同比+3.1%，服裝鞋帽針紡織品類零售額同比+6.9%，國內(nèi)頭部服裝品牌Q2業(yè)績復(fù)蘇持續(xù)，加速庫存出清，疊加上年同期低基數(shù)因素，中報業(yè)績增長確定性強(qiáng)。6月紡織紗線、織物及制品出口金額同比-13
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