>> 西南證券-微軟(MSFT.US)2023財年四季度財報點評：資本支出加大，365 Copilot商業(yè)化前景可期-230728
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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| 1086KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王湘杰,楊鎮(zhèn)宇 |
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事件：公司2023財年第四季度（FY23Q4，即自然年2023Q2）實現(xiàn)營收561.9億美元，同比增長8%；GAAP凈利潤200.8億美元，同比增長20%。2023財年全年實現(xiàn)營收2119億美元，同比增長6.9%；GAAP凈利潤723.6億美元，同比略微下滑0.5%。
云計算業(yè)務(wù)持續(xù)增長，加大資本支出打造AI基礎(chǔ)設(shè)施支撐。FY23Q4智能云業(yè)務(wù)收入239.9億美元，同比增長14.8%。其中，微軟Azure同比增長26%，主要在于消費增長的恢復(fù)以及AI開始導(dǎo)入。Azure OpenAIService服務(wù)訪問大語言模型和其他開發(fā)工具已擁有超過1.1萬名客戶，而今年5月份的客戶數(shù)量為4500多名。公司預(yù)計FY24Q1智能云銷售233-236億美元，剔除匯率因素的Azure銷售將增長25%-26%。公司資本支出從第三財季的78億美元躍升至第四財季的107億美元，并將在2024財年繼續(xù)加大對數(shù)據(jù)中心、CPU、GPU等的投入，為未來人工智能服務(wù)打造基礎(chǔ)設(shè)施支撐。未來人工智能服務(wù)的增長將隨著Azure人工智能規(guī)模的擴展和Copilot的全面上線而逐漸增長，微軟AI產(chǎn)品線的商業(yè)化將是公司未來最大的看點。
Office產(chǎn)品線增長穩(wěn)健，Microsoft 365 Copilot商業(yè)化前景可期。生產(chǎn)力及業(yè)務(wù)流程FY23Q3收入182.9億美元，同比增長10.2%。Office商業(yè)產(chǎn)品和云服務(wù)同比增長12%。得益于中小型企業(yè)和一線員工的服務(wù)增加，以及單用戶收入增長，Office 365收入增長15%。隨著7月Microsoft 365 Copilot定價的公布，單用戶30美元/月的訂閱價格相比現(xiàn)有產(chǎn)品提價幅度顯著，未來或帶來更多增量盈利。此外，個人版Microsoft 365訂閱人數(shù)增加至6700萬，同比增長12%。
個人計算業(yè)務(wù)放緩，關(guān)注搜索和瀏覽器份額變化。個人計算業(yè)務(wù)FY23Q4營收同比下降3%至139億美元。由于PC需求疲軟，Windows OEM收入下降12%，設(shè)備收入下降20%。搜索和新聞廣告收入增長8%，主要在于搜索量的增長和對廣告平臺Xandr的收購。新版必應(yīng)搜索引擎和Edge瀏覽器集成了GPT技術(shù)，用戶已使用Bing Image Creation進行了超過10億次聊天并創(chuàng)建了超過7.5億張圖像，Microsoft Edge連續(xù)九個季度提升份額。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計公司2023-2025財年歸母凈利潤復(fù)合增速14.2%。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費市場復(fù)蘇或不及預(yù)期；AI業(yè)務(wù)進展或不及預(yù)期；云計算市場競爭加劇的風(fēng)險；反壟斷的政策風(fēng)險。
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