>> 招商證券-輕工紡服行業(yè)霧化產(chǎn)業(yè)鏈深度報告：行業(yè)景氣向上，后起之秀Ispire乘風(fēng)起航-230801
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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| 1144KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙中平,王鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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Ispire是一家專注于研發(fā)，設(shè)計，商業(yè)化，銷售，推廣的霧化技術(shù)解決方案供應(yīng)商及品牌商，是美國CBD霧化領(lǐng)域頭部玩家。美國大麻合法化進(jìn)程推進(jìn)+霧化滲透率提升驅(qū)動大麻霧化市場快速增長，公司本地化建設(shè)優(yōu)秀深耕一線市場，產(chǎn)品快速迭代響應(yīng)消費(fèi)者需求，與知名大麻產(chǎn)品及文化品牌Cookies達(dá)成戰(zhàn)略合作。此外公司募資建設(shè)海外產(chǎn)能，盈利能力提升可期。
行業(yè)Beta：行業(yè)景氣向上，核心產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?。美國大麻合法化市場擴(kuò)容，灰市占比高，實際需求規(guī)模高于可統(tǒng)計數(shù)據(jù)。根據(jù)Euromoitor數(shù)據(jù)2022年美國Cannabis+CBD合法市場銷售額約294億美元，約占包含灰色市場總?cè)萘康?1%，實際大麻需求約933億美元，且該統(tǒng)計口徑未包含21年起快速增長的Delta-8 THC。美國市場2022年大麻使用人數(shù)較2019年上漲21%，達(dá)到6920萬人，隨著聯(lián)邦合法化的推進(jìn)以及消費(fèi)者接受程度的提升，消費(fèi)者人數(shù)將進(jìn)一步提升。霧化滲透率呈增長趨勢，一次性產(chǎn)品高速增長。若假設(shè)2030年霧化使用份額提升至40%，考慮潛在開放的州，23年霧化Cannabis市場規(guī)模有望達(dá)到222億美元，22-30CAGR達(dá)到14%。美國大麻合法化進(jìn)程加快，現(xiàn)已有23個州醫(yī)用和娛樂大麻合法化、39個州醫(yī)用大麻合法化，SAFEBanking Act及Marijuana 1-to-3 Act of 2023兩大核心法案進(jìn)入投票環(huán)節(jié)。霧化大麻產(chǎn)業(yè)鏈上多數(shù)環(huán)節(jié)受到美國許可證監(jiān)管，霧化設(shè)備生產(chǎn)及組裝相對寬松，且下游客戶高度分散，因此具備較好的議價空間。
公司Alpha：本地化優(yōu)勢緊握產(chǎn)品趨勢，產(chǎn)能建設(shè)提升長期盈利能力。公司在美國擁有制造、倉儲及辦公基地，并積極開展研發(fā)宣傳活動，吸納并組建了優(yōu)秀的團(tuán)隊，將從客戶拓展與維護(hù)、產(chǎn)品迭代、消費(fèi)者需求捕捉等多方面建立競爭優(yōu)勢，例如公司產(chǎn)品的快速迭代以滿足客戶及消費(fèi)者需求（20年Ducore技術(shù)-21年一次性大麻霧化設(shè)備-22年Daab適配高油品-23年Ispire ONE為客戶降本）。公司大麻霧化設(shè)備收入環(huán)比高速增長，預(yù)計FY2023Q4大麻霧化業(yè)務(wù)營收為1400-1500萬美元，同比+247%-271%，環(huán)比+84%-98%。此外，公司投資海外及美國本土化產(chǎn)能建設(shè)，保障供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性、反應(yīng)速度以及協(xié)同性的同時，提升公司報表端盈利能力。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險
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