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造紙板塊：下游需求有望改善，推動紙價企穩(wěn)向上。7月初以來，漿紙系原紙價格逐步筑底，其中白卡紙7月均價環(huán)比23Q2均價下跌2%，較23Q2環(huán)比下滑6%的跌幅顯著收窄，廢紙系各紙種跌幅均顯著收窄，紙價逐步探底。近期文化紙龍頭晨鳴集團、APP、博匯、萬國紙業(yè)陸續(xù)發(fā)布漲價函，下游需求提振后，漲價函逐步落地，紙價有望進入上行通道。
　　疊加成本端紙漿價格回落，盈利拐點可期。截至2023年7月28日，中國市場針葉漿、闊葉漿主流價分別為5550元/噸、4650元/噸，較年初回落約25-30%，從供需格局來看，國際及國內港口庫存高位運行，供給端對漿價的支撐有限，我們預計漿價仍將維持在低位區(qū)間浮動?？紤]到原材料采購至成品出庫的時間周期約一個季度，我們預計2023Q2起紙企逐步啟用低價木漿，Q3仍將持續(xù)受益成本端改善。需求改善、紙價&漿價筑底，建議關注林漿紙一體化優(yōu)勢顯著、產品結構多元、山東/廣西/老撾三大基地協(xié)同發(fā)展的大宗紙龍頭【太陽紙業(yè)】；特種紙龍頭、產能穩(wěn)步擴張的【仙鶴股份】，以及中高端裝飾原紙細分龍頭、成本管控能力優(yōu)秀的【華旺科技】。
　　家居板塊：政策催化下，估值有望修復，龍頭業(yè)績更具確定性。7月24日，政治局會議強調提振家居等大宗消費，適時調整優(yōu)化房地產政策，更好滿足居民剛性和改善性住房需求。7月27日，住房城鄉(xiāng)建設部在放松及優(yōu)化限購措施、降低首付比例、住房貸款等方面提出進一步優(yōu)化措施。我們認為，從估值角度看，系列政策出臺首先提振市場信心，當前家居板塊估值處于歷史低位區(qū)間，截至2023年7月28日申萬家居板塊PE為26X，位于過去5年的約35%分位，情緒好轉有望帶動板塊估值修復。
　　基本面角度，伴隨地產政策優(yōu)化，二手房交易量及新房交付量有望提升，需求有望逐步傳導至地產鏈下游，疊加促進家居消費的配套措施逐步細化、落地，家居需求有望進一步釋放。整體來看，我們看好龍頭Q2業(yè)績兌現(xiàn)，2023Q1定制龍頭歐派家居、索菲亞預收賬款及合同負債同比分別+5.5%/+5.8%，較2022年末分別+82.4%/+42.3%，伴隨訂單陸續(xù)轉化，Q2收入兌現(xiàn)預計較好；長期看伴隨存量需求占比持續(xù)提升，龍頭在渠道布局、制造交付、產品迭代、品牌打造各方面均具備優(yōu)勢，建議關注【顧家家居】、【歐派家居】、【志邦家居】、【索菲亞】。
　　出口板塊：收入環(huán)比改善、修復程度分化，匯兌增厚利潤。伴隨海外逐步進入補庫，海外客戶下單節(jié)奏預期逐步恢復至常態(tài)，收入端有望企穩(wěn)，但不同品類間修復程度有所分化，其中保溫杯、中高端功能沙發(fā)訂單改善趨勢更優(yōu)，電動床由于去年同期低基數(shù)、下半年有望實現(xiàn)較好增長，辦公椅短期仍然承壓；利潤端，在成本端原材料價格較為穩(wěn)定的背景下，人民幣貶值推高毛利率、同時形成匯兌收益，進一步增厚利潤。建議關注出口收入占比約30-40%的家居龍頭【顧家家居】；細分賽道龍頭、品類滲透率提升的【共創(chuàng)草坪】；產品具備差異化競爭優(yōu)勢、供應鏈垂直一體化整合度高的【匠心家居】；產品終端保持暢銷、訂單景氣度高的【嘉益股份】；大客戶持續(xù)放量的【海象新材】。
　　風險提示：終端需求復蘇不及預期、原材料價格大幅波動、行業(yè)競爭加劇、政策釋放不及預期。