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7月A股整體震蕩，主要原因在于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期。但隨著政策力度強(qiáng)化+海外加息落地，市場情緒在月末顯著回暖。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍維持前期偏弱態(tài)勢，工業(yè)生產(chǎn)有所恢復(fù)，投資、通脹、出口等數(shù)據(jù)均較弱。但政策力度顯著提升，除了對(duì)地產(chǎn)、民營企業(yè)以及平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等方面出臺(tái)了相關(guān)指導(dǎo)以外，從電子產(chǎn)品、家電和地產(chǎn)等角度發(fā)文擴(kuò)大內(nèi)需、以及政治局首提“提振資本市場”，強(qiáng)化市場積極預(yù)期。海外方面，美國Q2經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，疊加7月加息落地，市場預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)即將迎來“軟著陸”。外圍風(fēng)險(xiǎn)偏好改善也在月末對(duì)A股表現(xiàn)起到積極作用，北向資金在7月最后一周大幅凈流入345億元。
　　7月行業(yè)組合相較股票型基金超額+3.3%，白酒（+13%）、裝修建材（+12%）、酒店餐飲及休閑（+11%）領(lǐng)漲組合。針對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)比較所忽視基本面外因素造成“景氣失靈”問題，“景氣+”四維行業(yè)比較模型結(jié)合景氣、流動(dòng)性、估值和資金籌碼四個(gè)維度進(jìn)行構(gòu)建。7月行業(yè)組合收益+3.6%，較全A超額+1.4%、股票型基金指數(shù)超額+3.3%。當(dāng)月組合領(lǐng)漲的三個(gè)行業(yè)為白酒Ⅱ（+13%）、裝修建材（+12%）、酒店餐飲及休閑（+11%）。
　　2023年以來，行業(yè)組合累計(jì)收益較股票型基金超額+6.8%，對(duì)于風(fēng)格和大勢有指導(dǎo)意義。2023年至今，行業(yè)比較組合累計(jì)收益+7.1%，較滬深300全收益+0.8%，較萬得全A超額收益+1.2%。該累計(jì)收益在偏股基金中位居前15%。行業(yè)組合能夠敏銳的捕捉到風(fēng)格切換，1月的數(shù)字經(jīng)濟(jì)、2-3月的運(yùn)營商、5-6月的電力電網(wǎng)，以及7月農(nóng)業(yè)+消費(fèi)均貢獻(xiàn)了顯著的超額收益。此外，組合行業(yè)數(shù)量的變化能對(duì)后市提供參考。以5月為例，滬深300當(dāng)月的月度漲跌幅為-5.7%，彼時(shí)行業(yè)組合的數(shù)量為10個(gè)，僅為4月份推薦行業(yè)數(shù)量的一半。而對(duì)于7月而言，初始組合輸出26個(gè)行業(yè)，相較6月出現(xiàn)翻倍，對(duì)應(yīng)滬深300當(dāng)月漲幅4.48%。
　　曙光已現(xiàn)，8月組合關(guān)注中游制造和消費(fèi)。中美經(jīng)濟(jì)底部修復(fù)、美聯(lián)儲(chǔ)有望轉(zhuǎn)松，曙光已現(xiàn)：1）海外總需求回暖。全球供應(yīng)鏈重構(gòu)推動(dòng)海外資本開支上行，美國消費(fèi)需求或?qū)⑸闲小?）海外流動(dòng)性拐點(diǎn)漸近。距美聯(lián)儲(chǔ)停止加息僅差“通脹指標(biāo)”，全球市場有望迎來上行拐點(diǎn)。8月組合主要關(guān)注中游制造、消費(fèi)相關(guān)行業(yè)，推薦行業(yè)數(shù)量14個(gè)：高速公路、工程機(jī)械、輪胎、保險(xiǎn)、廚衛(wèi)家電、多元金融、房地產(chǎn)服務(wù)(物業(yè))、房地產(chǎn)開發(fā)管理、一般零售、紡織服裝、工業(yè)自動(dòng)化、機(jī)械基礎(chǔ)件、白酒Ⅱ、裝修建材。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心假設(shè)不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)；歷史經(jīng)驗(yàn)失效風(fēng)險(xiǎn)；海外沖擊超預(yù)期等。