>> 太平洋證券-小鵬汽車-W(9868.HK)7月銷量破萬，攜手大眾再創(chuàng)新里程-230801
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
文姬 |
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事件1：8月1日，小鵬公布7月交付量數(shù)據(jù)，7月小鵬實現(xiàn)交付量11008輛，同比下降4.5%，環(huán)比增長27.7%；1-7月小鵬累計實現(xiàn)交付量52443輛，同比下降34.9%。
事件2：7月26日，小鵬汽車官宣與大眾汽車集團達成長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系?；谛※i汽車的G9車型平臺、智能座艙以及高階輔助駕駛系統(tǒng)軟件，雙方計劃共同開發(fā)兩款大眾汽車品牌B級電動汽車。同時，小鵬汽車將以每ADS15美元的價格向大眾汽車集團發(fā)行約占交易完成后4.99%的A類普通股，總值約7億美元。
7月銷量破萬，G6交付爬坡，P7i持續(xù)發(fā)力：小鵬周度銷量自5月以來持續(xù)爬坡，由5月初低點0.09萬輛增長至7月末0.38萬輛，7月全月交付達1.1萬輛，2023年以來首次過萬。其中，G6于2023年7月實現(xiàn)量產(chǎn)交付，7月累計交付超3900輛，銷量占比為35.4%；G9、P7i有望持續(xù)發(fā)力共振。銷量的上行得益于小鵬汽車扶搖架構(gòu)推出，整車性能及智能化差異化競爭優(yōu)勢明顯，城市NGP功能加速布局。
小鵬攜手大眾，優(yōu)勢互補多方位賦能：我們預計，本次小鵬與大眾合作1）有望實現(xiàn)供應鏈降本：受益于大眾集團全球供應鏈的成本優(yōu)勢，小鵬有望實現(xiàn)生產(chǎn)成本的降低，公司盈利能力得到提升。2）有望獲得技術(shù)服務收入：小鵬在智能座艙及智能駕駛、800V高壓、X-EEA電子電氣架構(gòu)等方面具備技術(shù)優(yōu)勢，開啟估值重構(gòu)成長曲線。3）有望加速雙方自動駕駛的迭代進程：通過車型強強合作，有望大幅提升數(shù)據(jù)采集效率，加速自動駕駛軟件的迭代進程。
新車疊加技術(shù)出海，市值上行可期：1）在P7i、G6以及后續(xù)車型的共同驅(qū)動下，我們預計全年有望交付15萬輛。我們認為，在行業(yè)復蘇、平臺升級、新車問世和城市NGP落地加速等因素共振下，公司Q3月銷有望突破1.5萬輛，并于Q4沖刺月銷2萬輛。2）技術(shù)出海有望再定義小鵬估值。目前市場對小鵬技術(shù)部分尚未充分估值，我們認為，小鵬技術(shù)輸出新業(yè)態(tài)有望進一步促進盈利模式閉環(huán)，驅(qū)動估值重塑，打開公司市值成長空間。
盈利預測與估值：預計公司2023-2025年公司實現(xiàn)營收346.5/569.6/821.8億元，2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤為-83.5/-58.0/-21.3億元，對應2023年8月1日港股收盤價的PS分別為3.80/2.31/1.60倍。
風險提示：原材料價格波動、價格戰(zhàn)超預期、需求不及預期等
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