>> 中信建投-綠城管理控股(9979.HK)2023年中期業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)訂單表現(xiàn)亮眼，代建龍頭逆周期成長(zhǎng)提速-230802
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
大?。?/td>
| 440KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
竺勁 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.5億元，同比增長(zhǎng)23.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.7億元，同比增長(zhǎng)31.3%。業(yè)績(jī)?cè)鏊俅笥跔I(yíng)收增速的主要原因在于毛利率的提升和銷管費(fèi)用率的下降。在業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張的同時(shí)，公司保持強(qiáng)勁的回款能力，上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流5.9億元，同比增長(zhǎng)63.3%。資方及國(guó)企代建引領(lǐng)公司訂單高增，上半年新拓項(xiàng)目代建費(fèi)51.2億元，同比增長(zhǎng)26.3%；其中有10.7億元來(lái)自于金融機(jī)構(gòu)的資方代建，同比增長(zhǎng)94.5%，有23.0億元來(lái)自于國(guó)有企業(yè)，同比增長(zhǎng)57.5%。7月份公司與長(zhǎng)城資產(chǎn)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，總對(duì)總模式進(jìn)一步打開資方代建空間。公司管理層履新，將進(jìn)一步提升管理協(xié)同能力、增強(qiáng)內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力。
事件
公司發(fā)布2023年中期業(yè)績(jī)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.5億元，同比增長(zhǎng)23.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.7億元，同比增長(zhǎng)31.3%。
簡(jiǎn)評(píng)
營(yíng)收及業(yè)績(jī)均較快增長(zhǎng)，回款能力強(qiáng)勁。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.5億元，同比增長(zhǎng)23.1%；其中商業(yè)代建實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.6億元，同比增長(zhǎng)39.2%，政府代建實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.0億元，同比增長(zhǎng)3.6%，來(lái)自政府、國(guó)企、城投、金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)代建機(jī)會(huì)增多，推動(dòng)了商業(yè)代建營(yíng)收的快速增長(zhǎng)。上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.7億元，同比增長(zhǎng)31.3%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俅笥跔I(yíng)收增速的原因在于：1）毛利率提升，上半年公司毛利率為52.0%，較2022年同期提升1.6個(gè)百分點(diǎn)，較2022年全年微降0.3個(gè)百分點(diǎn)；2）管理效率提升，上半年公司銷管費(fèi)用率為17.7%，較2022年同期壓降3.9個(gè)百分點(diǎn)，較2022年全年壓降5.2個(gè)百分點(diǎn)。在業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張的同時(shí)，公司保持強(qiáng)勁的回款能力，業(yè)務(wù)的安全性高，上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流5.9億元，同比增長(zhǎng)63.3%，遠(yuǎn)超營(yíng)收及業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br> 資方及國(guó)企代建引領(lǐng)訂單高增，業(yè)務(wù)模式向總對(duì)總升級(jí)。上半年公司繼續(xù)保持較強(qiáng)的訂單獲取力度，新拓代建項(xiàng)目合約建面17.3百萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)30.6%，截至上半年末合約總建面達(dá)1.1億方，同比增長(zhǎng)20.4%。新拓代建項(xiàng)目代建費(fèi)51.2億元，同比增長(zhǎng)26.3%，其中資方和國(guó)企代建新拓增長(zhǎng)較快，上半年新拓項(xiàng)目代建費(fèi)中，10.7億元來(lái)自于金融機(jī)構(gòu)的資方代建，同比增長(zhǎng)94.5%，遠(yuǎn)超整體新拓訂單增速；23.0億元來(lái)自國(guó)有企業(yè)，同比增長(zhǎng)57.5%；12.7億元來(lái)自私營(yíng)企業(yè)，同比下降22.1%；4.9億元來(lái)自政府代建，同比增長(zhǎng)14.0%。公司今年以來(lái)陸續(xù)新簽包括中國(guó)華融、中國(guó)信達(dá)、長(zhǎng)城資產(chǎn)、浙商資產(chǎn)、中信信托等在內(nèi)的多家AMC不良紓困項(xiàng)目，7月份與長(zhǎng)城資產(chǎn)及其子公司長(zhǎng)城國(guó)富置業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。在保交樓工作的持續(xù)推動(dòng)下，公司業(yè)務(wù)模式向總對(duì)總合作的轉(zhuǎn)變，將為資方代建業(yè)務(wù)進(jìn)一步打開空間，推動(dòng)訂單整體的持續(xù)增長(zhǎng)。
管理層履新，內(nèi)生動(dòng)能再上臺(tái)階。公司宣布，綠城中國(guó)董事會(huì)主席張亞?wèn)|先生獲任為公司董事會(huì)聯(lián)席主席，原董事會(huì)主席郭佳峰先生調(diào)任為聯(lián)席主席，李軍先生獲任為董事會(huì)副主席并不再擔(dān)任CEO，王俊峰先生獲任為CEO。其中，張亞?wèn)|先生將幫助公司更好拓展業(yè)務(wù)渠道、導(dǎo)入外部資源；郭佳峰先生將和張亞?wèn)|先生共同評(píng)估公司整體策略和業(yè)績(jī)；李軍先生將在統(tǒng)籌全面公司管理的基礎(chǔ)上聚焦發(fā)展戰(zhàn)略、推動(dòng)商業(yè)模式創(chuàng)新并負(fù)責(zé)董事會(huì)日常工作；王俊峰先生先前任職為浙東綠城房地產(chǎn)總經(jīng)理，具備豐富的房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)管理經(jīng)驗(yàn)。管理層此次履新，將進(jìn)一步提升公司的管理協(xié)同能力、增強(qiáng)內(nèi)生發(fā)展動(dòng)能。
維持買入評(píng)級(jí)和9.51港元的目標(biāo)價(jià)不變。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年EPS為0.49/0.61/0.76元。公司的業(yè)績(jī)、訂單保持較快增速，向總對(duì)總升級(jí)的資方代建引領(lǐng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，管理層履新增強(qiáng)內(nèi)生發(fā)展動(dòng)能，公司的行業(yè)龍頭地位有望鞏固。維持買入評(píng)級(jí)與9.51港元的目標(biāo)價(jià)不變。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1.自2021年下半年以來(lái)，房企融資渠道收緊，人力過(guò)剩，不少房企選擇通過(guò)代建這種無(wú)負(fù)債手段實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張與生存，目前已有包括華潤(rùn)、金地、龍湖在內(nèi)的60多家房企涉足代建行業(yè)，且大多選擇了和綠城管理控股一致的輕資產(chǎn)模式，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇可能帶來(lái)公司毛利率降低；
2.綠城管理控股作為輕資產(chǎn)公司，需要項(xiàng)目經(jīng)理把控項(xiàng)目設(shè)計(jì)、施工、銷售、后續(xù)物業(yè)的全流程進(jìn)度，對(duì)項(xiàng)目經(jīng)理有較高的要求，人才發(fā)展速度跟不上可能會(huì)制約公司訂單增長(zhǎng)，激烈競(jìng)爭(zhēng)亦有可能導(dǎo)致公司人才流失，繼而致使業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度減慢。
|
|
