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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：2023年7月，理想汽車(chē)共計(jì)交付新車(chē)34134輛，月度交付量連續(xù)兩個(gè)月突破3萬(wàn)，同比+227.5%，環(huán)比+4.79%。至此，理想汽車(chē)2023年累計(jì)交付量達(dá)到173251輛，同比增長(zhǎng)144.6%。
　　7月交付同環(huán)比高增，車(chē)型穩(wěn)定供給交付與終端訂單持續(xù)增長(zhǎng)形成完美正循環(huán)。公司于7月完成第40萬(wàn)輛用戶交付，成為國(guó)內(nèi)首家取得該成績(jī)的新勢(shì)力車(chē)企，月交付量連續(xù)兩個(gè)月突破3萬(wàn)。具體車(chē)型來(lái)看，家庭五座旗艦SUV理想L7上市5個(gè)月內(nèi)總交付量順利突破5萬(wàn)輛；理想L8和L9的交付量提升至2萬(wàn)輛，強(qiáng)大的產(chǎn)品力進(jìn)一步轉(zhuǎn)化成為銷量紅利。理想L系列三款車(chē)型自去年6月相繼發(fā)布以來(lái)，累計(jì)交付已經(jīng)超過(guò)20萬(wàn)輛，持續(xù)領(lǐng)跑中國(guó)豪華汽車(chē)品牌的市場(chǎng)表現(xiàn)。截止2023年7月31日，理想汽車(chē)?yán)塾?jì)交付量超40萬(wàn)輛，成為國(guó)內(nèi)首家取得40萬(wàn)交付量的新勢(shì)力車(chē)企；2023年累計(jì)交付17.33萬(wàn)輛，同比+144.6%，全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得期待。截止7月31日，理想汽車(chē)已在全國(guó)擁有337家零售中心，環(huán)比6月+6家，共覆蓋128個(gè)城市；售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心323家，覆蓋222個(gè)城市，渠道網(wǎng)絡(luò)布局加速完善；7月理想零售中心單店效能為101輛/家，環(huán)比+2.3%，終端效率持續(xù)提升。后續(xù)來(lái)看，理想L9 Pro版本登陸工信部新車(chē)目錄，預(yù)計(jì)于H2開(kāi)始批量交付，促進(jìn)公司整體交付水平提升。
　　無(wú)圖模式城市NOA持續(xù)推進(jìn)，智能化加碼強(qiáng)化新車(chē)周期。理想MEGA將于Q4發(fā)布，產(chǎn)品周期依然強(qiáng)勢(shì)。通過(guò)AI大模型技術(shù)的率先落地應(yīng)用，理想于6月開(kāi)啟國(guó)內(nèi)首個(gè)不依賴高精地圖的城市NOA試駕，并預(yù)計(jì)在下半年向用戶交付通勤NOA功能，年底實(shí)現(xiàn)多城批量覆蓋。產(chǎn)品方面，理想汽車(chē)旗下首款搭載800V超充的純電旗艦車(chē)型——理想MEGA將于四季度發(fā)布，有望成為理想50萬(wàn)以上的爆品車(chē)型，產(chǎn)品周期依然強(qiáng)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮公司L系列多款車(chē)型持續(xù)超預(yù)期放量，23Q4重磅發(fā)布首款純電產(chǎn)品，我們維持理想汽車(chē)2023~2025年歸母凈利潤(rùn)，為55/102/204億元，對(duì)應(yīng)PE分別為47/25/13倍?？春眉冸?智能戰(zhàn)略雙重發(fā)力，對(duì)比行業(yè)龍頭特斯拉PS，給予2023年5倍的目標(biāo)PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)253港幣,當(dāng)前股價(jià)169.9港幣。維持理想汽車(chē)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展增速低于預(yù)期；軟件OTA升級(jí)政策加嚴(yán)；新平臺(tái)車(chē)型推進(jìn)不及預(yù)期。