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事項：
　　AMD發(fā)布公司2023年第2財季季報。第2財季，公司實現(xiàn)收入5.36億美元（非GAAP，下同），同比下降18.18%，環(huán)比持平；實現(xiàn)凈利潤9.48億美元，同比下降44.46%，環(huán)比下降2.27%；毛利率為50%，與上季度持平。
　　平安觀點：
　　公司數(shù)據(jù)中心、游戲及個人客戶部門均出現(xiàn)不同程度的下降，嵌入式部門表現(xiàn)相對穩(wěn)健。第2財季，公司數(shù)據(jù)中心、個人客戶和游戲業(yè)務分別實現(xiàn)收入13.21億、9.98億和15.81億美元，同比分別下降11%、54%和4%。可以看到，公司這幾個板塊均出現(xiàn)下降，個人客戶業(yè)務下降幅度最為明顯，客戶去庫存仍在持續(xù)，公司產品銷售依然不旺。但個人客戶也看到一些曙光，環(huán)比上一財季，該部門收入環(huán)比增長了35%。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務收入也出現(xiàn)了同比下滑，霄龍3代產品銷售不及預期。嵌入式部門表現(xiàn)較好，一定程度上彌補了其他業(yè)務部門的下滑。第2財季，公司在工業(yè)、汽車、模擬和仿真等賽道取得了不錯的銷售業(yè)績，嵌入式部門業(yè)務實現(xiàn)收入14.59億美元，較上年同期增長16%。2023年全年，公司預計數(shù)據(jù)中心、嵌入式業(yè)務均會實現(xiàn)正增長，下半年整體毛利率也會有所提升；預計第3財季，公司收入中值有望達到57億美元，同比增長2.5%，毛利率約將為51%左右。
　　數(shù)據(jù)中心業(yè)務整體相對較弱，但是新品亮點依然存在。一方面，公司最新推出的霄龍4處理器，應用在明顯增加，AWS、阿里巴巴、微軟和甲骨文均在推出相關應用實例，云計算相關應用實例在第2財季新增了30個。公司預計第3財季，主要OEM廠商如HPE、聯(lián)想、戴爾等會推出支持霄龍4的服務器產品，科技公司、能源企業(yè)以及金融機構等已經(jīng)有相關應用落地。預計在霄龍4的帶動下，公司整個霄龍產品系列在第3財季有望實現(xiàn)兩位數(shù)的環(huán)比提升。另一方面，公司正在推出AI相關的產品組合、路線圖和解決方案，對軟件平臺ROCm性能進行了擴展升級，并實現(xiàn)了與主流AI平臺的合作，推出的MI300A和MI300X也取得了非常好的市場效果，相關芯片平臺與云廠商、HPC和人工智能企業(yè)實現(xiàn)了良好的合作，供試用的樣品正在做，有希望在四季度擴大生產規(guī)模。公司對于AI的算力需求較為樂觀，預計到2027年加速器市場規(guī)模將超過1500億美元，公司將充分受益。
　　公司預期庫存周轉天數(shù)在下半年將出現(xiàn)回落，并有望針對中國市場推出定制化AI芯片。公司在業(yè)績說明會上表示，公司在Q3或者Q4可能出現(xiàn)庫存周轉天數(shù)的下降，預計將在100-120天的水平，目前是接近130天的高位。公司認為，由于公司先進制程芯片占比的增加，生產周期較長，一定程度上推高了公司的合理庫存周期。在以前，公司的合理庫存周期在75-80天的水平。此外，針對中國AI市場，公司也在業(yè)績說明會上做出了回應，美國之前對中國市場的加速器產品設置了性能門檻，而且限制可能會進一步趨嚴，公司稱非常重視中國AI加速器市場，并可能嘗試針對中國市場推出定制版的加速器產品。
　　投資建議：從AMD的表態(tài)看，未來算力市場上，尤其是數(shù)據(jù)中心和嵌入式領域，將呈現(xiàn)恢復態(tài)勢，尤其公司推出的新的計算平臺，有希望帶動增長，其中公司推出的AI加速器產品將有望成為這個市場的有力競爭者。AMD也表示，中國通用計算市場今年可能面臨著較大壓力，但是AI加速市場潛力依然巨大，甚至考慮效仿英偉達推出定制化產品，既滿足美國監(jiān)管需要，又不放棄中國市場，這從另一個側面說明中國AI算力市場的潛力巨大。推薦中科曙光、海光信息、紫光股份、源杰科技、龍芯中科，關注景嘉微和寒武紀。
　　風險提示：1）中美科技博弈繼續(xù)加劇。美國可能對國內芯片、軟件等方面的限制更為嚴格，可能對服務器等企業(yè)的供應鏈安全帶來較大影響。2）算力市場競爭可能更為激烈。AMD的加入，可能給中國市場帶來更多選擇，但是也使得整個AI加速市場競爭加劇。3）經(jīng)濟增長壓力依然較大。短期內，通用算力需求可能不及預期，主要服務器和芯片廠商的經(jīng)營也會受到較大挑戰(zhàn)。