>> 浙商證券-電子煙行業(yè)點評報告：英美煙草23H1霧化產(chǎn)品量價齊升，HNB穩(wěn)步增長，口含煙高增-230802
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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| 751KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
史凡可,傅嘉成 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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英美煙草發(fā)布23年中報，新型煙草增長靚麗
英美煙草半年報發(fā)布，23年H1營收134.41億英鎊（+4.4%），經(jīng)營利潤5.94億英鎊（+61.4%）。新型煙草產(chǎn)品（NGP）營收16.56億英鎊（+29%）、收入占比12%。新型煙草產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，大幅減虧抵消了英鎊匯率貶值以及許多一次性項目費用的影響。具體來看：
?。?）用戶數(shù)量方面，新型煙草用戶達2400萬人（較22FY年增加150萬人，同比+17.65%)煙民滲透率持續(xù)提升。到2030年，新型煙草用戶有望達到5000萬人。
?。?）全球市場方面，新型煙草業(yè)務(wù)收入在歐洲及美洲（AME）、亞太&中東&非洲（APMEA）、美國三大市場分別增長35.9%/15.0%/21.7%（均為不考慮匯率影響口徑增速）。
?。?）效益提升方面，23年NGP業(yè)務(wù)大幅減虧90.7%（22年減虧60%），公司預(yù)計2024年將開始實現(xiàn)盈利。向2025年完成收入50億英鎊的目標逐步邁進。
霧化電子煙產(chǎn)品延續(xù)高增，一次性產(chǎn)品迅速搶占領(lǐng)先地位
霧化煙（Vuse）方面，2023H1收入8.66億英鎊（+40.3%，剔除匯率因素+35.5%）、其中銷量3.2億顆（+9%），我們測算不考慮匯率因素下的單價同比提升24%，在穩(wěn)固了Vuse在霧化市場絕對龍頭地位后，開始減少價格促銷策略，是事業(yè)部大幅扭虧的主要來源。
TOP5市場份額38.3%（+3.1pct），且在美國市場份額達到46.7%（+5.7pct）。分區(qū)域來看，23H1美國/加拿大/英國/法國/德國的市占率分別為46.7%/ 94.4%/8.8%/38.2%/ 22.5%，對于2022年+5.7pct/+4.0pct/-1.1pct/-0.6pct/+1.7pct。其中23H1美國市場Vuse收入5.2億英鎊（+29.4%），銷量1.55億支（-6.5%）。
一次性電子煙迅速搶占市場。根據(jù)英美煙草統(tǒng)計，2022年霧化電子煙整體占比增加30%，一次性產(chǎn)品增加158%、換彈式增加4%；我們測算2022年一次性產(chǎn)品占比達到33.5%（21年16.88%），是霧化煙品牌必爭之地。23H1 Vuse Go現(xiàn)已在46個市場上市，解鎖了秘魯、巴拉圭、哥倫比亞等新興市場。
HNB：glo銷量穩(wěn)步提升，Hyper X2新品進軍更多市場
加熱不燃燒煙（glo）方面，2023H1收入5.5億英鎊（+10.7%），TOP12（2023年新增四個國家：哈薩克斯坦、羅馬尼亞、瑞士、馬來西亞）市場份額18.2%（-1.1pct）。Hyper X2已在九個市場發(fā)售，H2將進一步開拓市場。其中，亞太、中東及非洲/歐洲及美洲收入分別為2.65/2.85億英鎊，同比+3.0%/+18.9%。日本及意大利市場競爭激烈，已針對性啟動商業(yè)計劃，效果可觀。2023年，glo在TOP12核心市場中：日本市占率7.3%（-0.1pct，在日本HNB細分品類中市占率為18.4%），韓國市占率2.2%（+0.2pct，在韓國HNB細分品類中市占率為11.3%），意大利市占率2.6%（在意大利HNB細分品類中市占率為12.3%）。
口含煙：Velo高速增長，解鎖新興市場
其他新型煙草（口含煙Velo等）方面，2023H1收入2.40億英鎊（+41.8%），銷量23.48億支（+32.7%），繼續(xù)在美洲及歐洲保持國際領(lǐng)先，并成為瑞典最大的口服尼古丁袋裝品牌。除美國外，繼續(xù)保持國際領(lǐng)先。同時，Velo在巴基斯坦和肯尼亞增長優(yōu)異，迅速實現(xiàn)全國覆蓋。英美將繼續(xù)等待新產(chǎn)品PMTA的結(jié)果。
投資建議
從英美煙草2023上半年新型煙草業(yè)務(wù)成長來看，消費群體仍在不斷擴大，霧化煙和HNB雙雙保持快速增勢，持續(xù)看好核心供應(yīng)商思摩爾國際。
風險提示
各國新型煙草政策趨嚴，行業(yè)價格競爭加劇
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