>> 國泰君安-貴州茅臺(600519)2023年中報點評：提速發(fā)展，龍頭風(fēng)范-230803
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 714KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
訾猛,李梓語 |
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投資要點：
維持增持評級。Q2雙二十增長、開啟大踏步前進，產(chǎn)品、渠道協(xié)同，龍頭提升發(fā)展能級。維持2023-2025年EPS 58.67、68.72、79.59元，維持目標價2312.92元。
超預(yù)告交卷，延續(xù)茅臺風(fēng)范。2023H1營業(yè)總收入709.87億元（含利息收入14.11億元），營收695.76億元、同比+20.76%，歸母凈利359.80億元、同比+20.76%。Q2單季度營收308.20億元、同比+21.72%；歸母凈利151.86億元、同比+21.01%，高于前期預(yù)告、延續(xù)茅臺風(fēng)范。
產(chǎn)品呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)引擎，渠道改革未來可期。分產(chǎn)品看，Q2茅臺酒255.57億元、同比+21%，增速為近年來新高，預(yù)計產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向飛天茅臺之上抬升；系列酒50.60億元、同比+21%，茅臺1935大單品效應(yīng)凸顯且未來有望進一步引領(lǐng)系列酒發(fā)力。分渠道看，Q2直銷136.13億元、占比達44.5%。i茅臺Q2收入44.35億元、占比提升至14.4%，i茅臺作為渠道生態(tài)重要構(gòu)成部分目前累計注冊用戶已突破4200萬，未來有望在營銷體系中持續(xù)發(fā)揮改革紅利。Q2單季度毛利率90.8%、同比-0.98pct，預(yù)計主要系單季度波動，費用率整體平穩(wěn)、預(yù)收表現(xiàn)穩(wěn)健。
彰顯茅臺姿態(tài)，延續(xù)高質(zhì)發(fā)展。2023H1茅臺酒基酒產(chǎn)量4.46萬噸，系列酒基酒產(chǎn)量2.40萬噸，中報彰顯茅臺速度、提振行業(yè)情緒，充分體現(xiàn)了近年來公司多方面改革的豐碩成果，產(chǎn)品體系、渠道體系、營銷體系等已逐步釋放出合力，龍頭品牌堅持長期主義行穩(wěn)致遠，價值持續(xù)凸顯。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動加大、食品安全風(fēng)險等。
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