久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件描述
　　事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入659.76億元，同比增長20.76%，歸母凈利潤359.80億元，同比增長20.76%；其中，23Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入308.20億元，同比增長21.72%，歸母凈利潤151.86億元，同比增長21.01%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　23H1收入利潤穩(wěn)定增長，白酒龍頭穩(wěn)健依舊。公司23H1實(shí)現(xiàn)收入659.76億元，同比增長20.76%。1）從產(chǎn)品看，23H1年茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)收入592.79億元，同比增長18.64%；系列酒實(shí)現(xiàn)收入100.74億元，同比增長32.58%；其中，23Q2茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)收入255.57億元，同比增長21.09%；系列酒實(shí)現(xiàn)收入50.60億元，同比增長21.32%。23Q2茅臺(tái)酒增速較之前幾個(gè)季度有所提升，預(yù)計(jì)在公司飛天茅臺(tái)保持穩(wěn)定前提下，增長主要由非標(biāo)茅臺(tái)和直銷渠道占比提升所貢獻(xiàn)。系列酒方面，Q2淡季茅臺(tái)1935批價(jià)有所下行，公司及時(shí)調(diào)整該產(chǎn)品的發(fā)貨速度，從而減輕其價(jià)格壓力，目前整體批價(jià)在千元之上企穩(wěn)，預(yù)計(jì)在平衡量價(jià)關(guān)系之下，茅臺(tái)1935仍有望達(dá)成百億目標(biāo)。2）從銷售渠道看，23H1批發(fā)渠道收入379.33億元，占比酒類收入54.7%，直銷收入314.20億元，占比45.3%，直銷渠道收入延續(xù)高占比?！癷茅臺(tái)”目前注冊(cè)用戶突破4000萬，23Q2實(shí)現(xiàn)營收44.35億元，同比增長0.43%。在春節(jié)后白酒行業(yè)整體動(dòng)銷轉(zhuǎn)弱的背景下，公司營收實(shí)現(xiàn)提速增長，彰顯其發(fā)展韌性。
　　23H1毛利率維持高位，凈利率穩(wěn)定略有提升。23H1公司歸母凈利潤359.80億元，同比增長20.76%，23H1毛利率和凈利率分別-0.39/+0.56pcts至91.96%/50.69%，23Q2毛利率和凈利率分別-1.05/+0.25pcts至91.02%/48.04%，毛利率整體維持高位，23Q2略有下滑主要系生產(chǎn)成本增加所致；同時(shí)凈利率水平維持穩(wěn)定態(tài)勢。上半年公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別-0.02/-0.72pcts至2.52%/5.40%，銷售費(fèi)用總額增加主要是23年公司加大尊品、珍品、精品等系列產(chǎn)品的市場投入力度所致。預(yù)計(jì)未來隨著費(fèi)用投放不斷優(yōu)化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善及直銷渠道改革持續(xù)發(fā)力，公司盈利水平有望進(jìn)一步穩(wěn)定提升。
　　“五合營銷法”下深耕市場建設(shè)，助力2023年業(yè)績穩(wěn)健增長。今年以來公司堅(jiān)持“美時(shí)代”和“五合營銷法”總體戰(zhàn)略，不斷變革提升，精準(zhǔn)營銷，積極維護(hù)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定。根據(jù)渠道反饋，當(dāng)前散飛批價(jià)2730元左右，其體外利潤依舊豐厚，公司改革步伐堅(jiān)定，回收體外利潤仍是長期方向。由此助力公司盈利水平的穩(wěn)步提升和品牌影響力的不斷擴(kuò)大。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為公司未來價(jià)值增長主要來自三方面，一是品牌力的不斷強(qiáng)化，品牌護(hù)城河增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。二是渠道改革帶來噸價(jià)和渠道掌控力的提升。三是結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來的噸價(jià)提升，我們看好公司長期投資價(jià)值。預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)總收入分別為1483.33/1707.31/1961.52億元，同比增長16.3%/15.1%/14.9%；歸母凈利潤742.09/861.43/995.96億元，同比增長18.3%/16.1%/15.6%；對(duì)應(yīng)EPS分別為59.07/68.57/79.28元；對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，PE分別為32.0\27.5\23.8，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)回暖節(jié)奏放緩業(yè)績?cè)鲩L不及預(yù)期，改革推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇等。