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事件概述
　　公司發(fā)布23年上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，23H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入706億元左右，同比+18.8%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)356億元左右，同比+19.5%左右；其中茅臺(tái)酒營(yíng)業(yè)收入591億元左右，同比+18.3%左右，系列酒營(yíng)業(yè)收入99億元左右，同比+30.3%左右。收入略超市場(chǎng)預(yù)期，業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　分析判斷: 
　　中期直銷(xiāo)占比提升+系列酒及非標(biāo)放量支撐收入業(yè)績(jī)表現(xiàn)
　　23Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入312億元左右，同比+18.9%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)148億元左右，同比+18.0%左右；其中茅臺(tái)酒營(yíng)業(yè)收入254億元左右，同比+20%左右，系列酒營(yíng)業(yè)收入49億元左右，同比+17.2%左右。我們認(rèn)為Q2收入業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好主因茅臺(tái)酒中非標(biāo)的持續(xù)放量和直銷(xiāo)渠道占比的持續(xù)提升，系列酒收入同比穩(wěn)定提升，主因茅臺(tái)1935在千元價(jià)格帶的勢(shì)能的持續(xù)釋放。中期來(lái)看，我們認(rèn)為隨著年份酒、生肖酒、精品酒、低度等非標(biāo)產(chǎn)品的持續(xù)放量，以及直營(yíng)門(mén)店數(shù)量提升+i茅臺(tái)占比提升，中期非標(biāo)放量+直銷(xiāo)占比增加仍可以繼續(xù)支撐公司收入業(yè)績(jī)的良好表現(xiàn)。
　　飛天批價(jià)平穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)回款發(fā)貨穩(wěn)定下全年規(guī)劃有望穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)
　　根據(jù)近日酒價(jià)，整箱/散瓶飛天茅臺(tái)批價(jià)分別2915/2730元/瓶，端午節(jié)以來(lái)批價(jià)穩(wěn)定，我們認(rèn)為飛天茅臺(tái)的渠道投放量相對(duì)穩(wěn)定，渠道庫(kù)存量好，奠定茅臺(tái)酒體量基礎(chǔ)，非標(biāo)放量提升茅臺(tái)酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并貢獻(xiàn)收入增量。23Q2系列酒增速相對(duì)放緩，我們認(rèn)為主因茅臺(tái)1935度過(guò)了低基數(shù)時(shí)間區(qū)間，產(chǎn)品批價(jià)1030元/瓶基本持平（根據(jù)近日酒價(jià)）我們認(rèn)為茅臺(tái)1935產(chǎn)品整體投放和渠道動(dòng)銷(xiāo)相對(duì)穩(wěn)定。整體來(lái)看公司全年規(guī)劃有望穩(wěn)定兌現(xiàn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升和直營(yíng)渠道占比提高有望帶來(lái)良好業(yè)績(jī)釋放。
　　我們認(rèn)為管理層有信心通過(guò)戰(zhàn)略維持公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，保持平穩(wěn)高質(zhì)量業(yè)績(jī)釋放
　　5月18日公司公告擬出資成立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金；6月公司股東大會(huì)上與投資者交流時(shí)，董事長(zhǎng)提及“茅臺(tái)始終致力于與經(jīng)銷(xiāo)商、供應(yīng)商、投資者、消費(fèi)者等構(gòu)建良好的相關(guān)方關(guān)系，努力構(gòu)建利益共同體、情感共同體和命運(yùn)共同體”。同時(shí)，丁董事長(zhǎng)上任以來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，以及業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性都有所提升，我們認(rèn)為管理層持續(xù)思考和規(guī)劃公司的長(zhǎng)期發(fā)展。在茅臺(tái)強(qiáng)大的龍頭產(chǎn)品、品牌和渠道力影響下，我們有信心看到茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的平穩(wěn)和較高質(zhì)量釋放。
　　投資建議
　　根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，23-25年?duì)I業(yè)總收入由1476.4/1705.1/1963.7億元上調(diào)至1484.1/1714.3/1974.5億元；歸母凈利利潤(rùn)由728.2/843.4/ 976.3億元上調(diào)至735.5/854.4/990.5億元；EPS由57.96/67.14/77.72元上調(diào)至58.55/68.02/78.85元，2023年7月14日收盤(pán)價(jià)1753元對(duì)應(yīng)PE分別為30/26/22倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全問(wèn)題等