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事件：公司發(fā)布2023年上半年主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，經(jīng)初步核算，2023年上半年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入706億元左右，同比增長(zhǎng)18.8%左右，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)356億元左右，同比增長(zhǎng)19.5%左右；測(cè)算來(lái)看，預(yù)計(jì)單二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入312億元左右，同比+18.9%左右，歸母凈利潤(rùn)148億元左右，同比+18.0%左右。收入端略超市場(chǎng)預(yù)期，利潤(rùn)端符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　茅臺(tái)酒和系列酒雙輪驅(qū)動(dòng)，單Q2收入增長(zhǎng)略超預(yù)期。1、上半年茅臺(tái)酒收入591億元左右，同比+18.3%，系列酒收入99億元左右，同比+30.3%；其中單Q2茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)收入254億元左右，同比+20.2%，系列酒收入49億元左右，同比+17.2%。單二季度茅臺(tái)酒收入端環(huán)比加速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)主要系新品茅臺(tái)24節(jié)氣酒貢獻(xiàn)增量，疊加精品、生肖等非標(biāo)酒配額占比提升；單二季度系列酒增速環(huán)比放緩，預(yù)計(jì)主要系公司主動(dòng)控制系列酒的發(fā)貨節(jié)奏，以此穩(wěn)定系列酒價(jià)格體系，夯實(shí)渠道信心并保障渠道推力。2、23Q2歸母凈利潤(rùn)增速稍慢于收入增速，我們預(yù)計(jì)或與上年同期銷(xiāo)售費(fèi)用基數(shù)較低、季度間稅金率有所波動(dòng)相關(guān)，從全年展望來(lái)看，考慮到結(jié)構(gòu)升級(jí)和規(guī)模效應(yīng)，全年利潤(rùn)端增速高于收入端確定性較高。
　　基本面延續(xù)穩(wěn)健，全年目標(biāo)完成無(wú)虞。1、茅臺(tái)酒需求端韌性十足，當(dāng)前散瓶飛天批價(jià)穩(wěn)定在2730元左右，整箱穩(wěn)定在2950元左右；整體來(lái)看，茅臺(tái)酒批價(jià)堅(jiān)挺、庫(kù)存良性，基本面延續(xù)穩(wěn)??；系列酒方面，二季度公司繼續(xù)加大對(duì)茅臺(tái)1935的品牌宣傳和線下品鑒活動(dòng)，茅臺(tái)1935曝光度和開(kāi)瓶率持續(xù)提升，當(dāng)前批價(jià)為1030元左右。2、當(dāng)前茅臺(tái)酒和系列酒雙輪驅(qū)動(dòng)格局凸顯，公司產(chǎn)品矩陣多點(diǎn)開(kāi)花，內(nèi)生增長(zhǎng)工具豐富，上半年公司已經(jīng)超額達(dá)成時(shí)間過(guò)半、任務(wù)過(guò)半的目標(biāo)，全年15%以上的收入增長(zhǎng)目標(biāo)完成無(wú)虞。
　　龍頭定力十足，有望引領(lǐng)行業(yè)景氣向上。1、作為行業(yè)的定海神針，公司批價(jià)穩(wěn)定、庫(kù)存良性，上半年順利實(shí)現(xiàn)時(shí)間過(guò)半、任務(wù)過(guò)半，增長(zhǎng)表現(xiàn)亮眼，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，公司有望引領(lǐng)白酒行業(yè)景氣向上。2、2023年是“十四五”承上啟下的關(guān)鍵之年，公司將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，在“五合營(yíng)銷(xiāo)法”和“五線發(fā)展道路”指引下，繼續(xù)深化產(chǎn)品和渠道體系改革，高質(zhì)量增長(zhǎng)余力充足。3、在公司持續(xù)深化改革的背景下，渠道和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加均衡，中長(zhǎng)期量?jī)r(jià)策略游刃有余，長(zhǎng)線發(fā)展后勁十足。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為59.29元、69.23元、80.50元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為29倍、25倍、22倍。公司量?jī)r(jià)齊升確定性高，改革動(dòng)作持續(xù)落地，長(zhǎng)線發(fā)展后勁十足，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或不及預(yù)期。