>> 東莞證券-貴州茅臺(600519)2023年上半年主要經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：Q2業(yè)績彰顯韌性，核心產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力-230714
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
大小： |
429KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃冬祎 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布上半年主要經(jīng)營數(shù)據(jù)。2023年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入706億元左右（其中茅臺酒營業(yè)收入591億元左右，系列酒營業(yè)收入99億元左右），同比增長18.8%左右；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤356億元左右，同比增長19.5%左右。
點評：
公司Q2彰顯韌性，業(yè)績實現(xiàn)高質(zhì)量增長。雖然2023年上半年經(jīng)濟弱復(fù)蘇，但公司作為白酒龍頭，確定性高，上半年業(yè)績穩(wěn)健增長，彰顯龍頭韌性。2023年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入706億元左右，同比增長18.8%左右；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤356億元左右，同比增長19.5%左右。單二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入約312億元，同比增長18.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤約148億元，同比增長18.0%，業(yè)績實現(xiàn)高質(zhì)量增長。
核心產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。分品類看，2023年上半年茅臺酒實現(xiàn)營業(yè)收入591億元左右，同比增長18.3%；系列酒實現(xiàn)營業(yè)收入99億元左右，同比增長30.3%。單季度看，二季度茅臺酒和系列酒營業(yè)收入分別約為254億元和49億元，同比分別增長20.2%與17.2%。Q2茅臺酒增速較快，預(yù)計部分增量來源于非標(biāo)產(chǎn)品。系列酒增速相對放緩，一定程度上與公司Q2對系列酒控貨穩(wěn)定價盤有關(guān)。分渠道看，公司持續(xù)進行渠道改革，大力發(fā)展直營渠道。近期股東大會中，公司表示截至今年6月12日，i茅臺累計注冊用戶數(shù)超過4179萬，累計交易額達到270.3億元，渠道優(yōu)化穩(wěn)步推進。
公司產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，有望帶動業(yè)績增長。茅臺酒方面，此前公司擬投資約155.16億元建設(shè)茅臺酒“十四五”技改建設(shè)項目，建成后可新增茅臺酒實際產(chǎn)能約1.98萬噸/年，儲酒能力約8.47萬噸。公司目前茅臺酒的基酒產(chǎn)量為5.6萬噸，若項目順利建成，茅臺酒產(chǎn)能再迎增長空間，屆時茅臺酒基酒產(chǎn)量有望接近7.6萬噸。系列酒方面，公司將于2023年9月20日前將完成茅臺3萬噸醬香系列酒技改工程項目。預(yù)計項目完成后每年可新增3萬噸醬香系列酒基酒產(chǎn)量，使醬香系列酒的產(chǎn)能達5.6萬噸/年。公司產(chǎn)能的釋放，有望帶動業(yè)績進一步增長。
維持買入評級。預(yù)計公司2023/2024年每股收益分別為58.74元和68.53元，對應(yīng)PE估值分別為30倍和25倍。作為白酒行業(yè)龍頭，公司確定性高，彰顯龍頭韌性。同時，公司茅臺酒與系列酒雙輪驅(qū)動的策略明確，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，i茅臺有望增厚公司業(yè)績。伴隨著產(chǎn)能釋放，公司量價有進一步提升的空間。維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險提示。產(chǎn)品升級不及預(yù)期，i茅臺運營不及預(yù)期，直銷渠道擴張不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟影響等。
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