久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：2023H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收706億元左右，yoy+18.8%左右；歸母凈利潤(rùn)356億元左右，yoy+19.5%左右。23Q2預(yù)計(jì)總營(yíng)收312.21億元，yoy+18.91%，歸母凈利潤(rùn)148.05億元，yoy+17.98%，業(yè)績(jī)略超我們此前預(yù)期。
　　收入略超預(yù)期，彈性貢獻(xiàn)點(diǎn)仍豐富。Q2茅臺(tái)酒營(yíng)收254億元左右，同比+20%，增速環(huán)比Q1提升，1）i茅臺(tái)23Q2公司預(yù)約申購的線上收入43.6億元（含稅），同比基本持平，此外云購品類增加，預(yù)計(jì)小幅增長(zhǎng)；2）主要增長(zhǎng)貢獻(xiàn)來自于24節(jié)氣自3月起投放（巽風(fēng)年初上線以來，截至612用戶數(shù)370w，累計(jì)貢獻(xiàn)21億營(yíng)收）以及經(jīng)銷商23Q2加大精品等非標(biāo)的投放。此外23Q2系列酒收入約49億元，同比+17%，增速穩(wěn)健，23Q2經(jīng)銷商持續(xù)在做線下1935的品鑒活動(dòng)。從基本面看，茅臺(tái)價(jià)格近期保持平穩(wěn)，當(dāng)前散飛/原箱批價(jià)2750元/2900元，庫存良性，時(shí)間過半進(jìn)程均過半，保持穩(wěn)健。
　　業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)健，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。當(dāng)前看23Q2歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率略低于營(yíng)收表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)或主要系季度間稅金率波動(dòng)、銷售費(fèi)用低基數(shù)所致。長(zhǎng)期看茅臺(tái)規(guī)劃穩(wěn)健，推動(dòng)公司量?jī)r(jià)齊升的多種排列組合未變，23年?duì)I業(yè)總收入較上年度增長(zhǎng)15%，預(yù)計(jì)全年超額完成目標(biāo)概率大，當(dāng)前公司不到30倍左右，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，業(yè)績(jī)確定性和成長(zhǎng)性兼具，23Q2收入略超預(yù)期，我們上調(diào)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為744.74/867.44/1001.82億元（前值為730.5/844.8/970.5億元），同比增長(zhǎng)19%/16%/15%（前值為+16%/+16%/+15%），當(dāng)前對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為29、25、22倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、動(dòng)銷復(fù)蘇不及預(yù)期、食品安全問題。