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投資要點：
　　維持增持評級。Q2延續(xù)穩(wěn)健增長，龍頭踐行高質發(fā)展，維持2023-2025年EPS 58.67、68.72、79.59元，維持目標價2312.92元。
　　Q2略超預期，H1高質發(fā)展。經初步核算，2023年H1預計實現營業(yè)總收入706億元、同比+18.8%，歸母凈利潤356億元，同比+19.5%，凈利率50.4%。對應單Q2營業(yè)總收入312億元、同比+18.9%，歸母凈利潤148億元、同比+18.0%，單Q2凈利潤率47.4%，業(yè)績略超預期，龍頭延續(xù)穩(wěn)健本色。
　　茅臺酒放量，系列酒穩(wěn)增。分產品看，2023年H1茅臺酒591億元、同比+18.3%，系列酒99億元、同比+30.3%。對應Q2單季度茅臺酒254億元、同比+20.2%，占比83.9%，預計主要增量源于非標產品（從i茅臺數據跟蹤來看Q2預計珍品含稅銷售2億、虎年500mL含稅銷售29億，環(huán)比Q1放量加大），產品結構持續(xù)優(yōu)化有望進一步拉動噸價抬升。Q2系列酒49億元、同比+17.2%、占比16.1%，預計i茅臺Q2茅臺1935含稅銷售11億左右，全年茅臺1935沖刺百億目標信心充分，同時持續(xù)強化價盤管控與消費者培育。渠道改革延續(xù)，Q2預計i茅臺貢獻收入45-50億左右。
　　經營升級，韌性凸顯。茅臺2023年持續(xù)多維發(fā)力，新推“二十四節(jié)氣酒”強化文化屬性，升級“五線生態(tài)體系”實現科學化、現代化企業(yè)經營發(fā)展，行業(yè)弱復蘇背景下龍頭韌性充分，長期價值持續(xù)凸顯。
　　風險提示：宏觀經濟波動加大、食品安全風險、行業(yè)競爭加劇等。