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結論與建議：
　　業(yè)績概要：
　　公司預計2023H1實現(xiàn)營業(yè)總收入706億，同比增18.8%，錄得凈利潤356億，同比增19.5%，測算2Q實現(xiàn)營業(yè)總收入312.2億，同比增19%，錄得凈利潤148億，同比增18%。2Q業(yè)績符合預期。
　　點評：
　　上半年在行業(yè)景氣低迷情況下，公司彰顯強大的經(jīng)營韌性，實現(xiàn)穩(wěn)健增長。H1茅臺酒實現(xiàn)收入591億，同比增18.3%，系列酒實現(xiàn)收入99億，同比增30%，2Q單季度看，茅臺酒實現(xiàn)收入253.8億，同比增20.2%，系列酒實現(xiàn)收入48.9億，同比增17.2%。2Q茅臺酒增長提速（1Q同比增16.8%），推測受非標產(chǎn)品投放增加影響。從渠道看，股東大會披露截至6月12日，i茅臺累計注冊用戶超過4179萬，累計交易額達270.3億元，以此推測，上半年i茅臺銷售收入超150億，i茅臺帶動下，2Q直銷占比有望保持較高水平。在非標投放加量和直銷帶動下，2Q毛利率或?qū)⑦M一步提升。
　　利潤端，2Q凈利潤增速略慢于營收，我們認為應主要受營業(yè)稅季節(jié)間波動影響，另外今年公司加大茅臺1935線下品鑒活動力度，推測銷售費用有小幅增長，但費用率角度看仍較為健康。
　　展望后市，目前茅臺酒庫存良性，近期批價呈回暖態(tài)勢，原箱價格2950元/瓶，散件價格2730元/瓶，預計受渠道提前備貨中秋國慶旺季影響，也反映出高端市場茅臺酒需求仍偏剛性。2023年公司計劃營業(yè)總收入較上年同比增15%，從上半年完成情況來看，全年大概率超額達成目標。
　　維持盈利預測，預計2023-2024年將分別實現(xiàn)凈利潤738.8億和856.2億，分別同比增17.8%和15.9%，EPS分別為58.81元和68.16元，當前股價對應PE分別為30倍和26倍。公司經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績確定性強，當前估值合理，重申“買進”
　　風險提示：經(jīng)濟增長壓力，營銷改革不及預期