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報(bào)告關(guān)鍵要素:
　　7月13日，公司發(fā)布2023年上半年主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告。報(bào)告顯示，公司2023H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入706億元左右（YoY+18.8%左右），預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)356億元左右（YoY+19.5%左右）。估算公司2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入312.21億元左右（YoY+18.91%左右），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)148.05億元左右（YoY+17.98%左右），業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期。
　　投資要點(diǎn):
　　23H1業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年?duì)I收目標(biāo)可順利完成。2023H1營(yíng)收同比增長(zhǎng)18.8%左右，超出全年15%的增速目標(biāo)。2023年公司總營(yíng)收目標(biāo)為1466.87億元左右，按業(yè)績(jī)預(yù)告計(jì)算，上半年總營(yíng)收完成率約為48.13%，為全年目標(biāo)達(dá)成堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)完成全年目標(biāo)無(wú)虞。短期來(lái)看，伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與消費(fèi)回暖，茅臺(tái)需求有望增加；長(zhǎng)期來(lái)看，茅臺(tái)作為白酒龍頭有望享受行業(yè)高端化的紅利，帶領(lǐng)行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。
　　茅臺(tái)酒表現(xiàn)較好，系列酒增速放緩。2023H1茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)收入591億元，同比+18.28%；系列酒實(shí)現(xiàn)收入99億元，同比+30.30%。其中，2023Q2茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)收入253.78億元，同比+20.25%，收入占比較去年同期提升0.35個(gè)pcts至83.86%，主要系生肖/精品/年份酒等非標(biāo)產(chǎn)品投放增加；系列酒實(shí)現(xiàn)收入48.86億元，同比+17.16%，收入占比較去年同期下降0.35個(gè)pcts至16.14%。系列酒中的茅臺(tái)1935已成為千元產(chǎn)品價(jià)格帶的茅臺(tái)明星產(chǎn)品，2023年向百億級(jí)大單品進(jìn)擊。
　　i茅臺(tái)持續(xù)發(fā)力，渠道建設(shè)不斷優(yōu)化。根據(jù)6月13日貴州茅臺(tái)股東大會(huì)上發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月12日，“i茅臺(tái)”的注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)4179萬(wàn)人，日活用戶超500萬(wàn)，累計(jì)預(yù)約人次33.82億，酒類交易總量達(dá)7217噸，投放門(mén)店2374家，累計(jì)交易額270.3億元。“i茅臺(tái)”建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，持續(xù)為公司創(chuàng)收。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司2023Q2表現(xiàn)依舊亮眼，維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，彰顯公司強(qiáng)勁的實(shí)力，極深的護(hù)城河是公司增長(zhǎng)確定性的強(qiáng)大支撐。公司23年?duì)I收指引目標(biāo)為同比增長(zhǎng)15%左右，我們判斷公司大概率能順利完成預(yù)定目標(biāo)，根據(jù)最新數(shù)據(jù)更新盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為731.44/844.94/983.89億元（更新前2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為728.50/838.20/972.2億元），同比增長(zhǎng)16.63%/15.52%/16.45%，對(duì)應(yīng)EPS為58.23/67.26/78.32元/股,7月14日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為30/26/22倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，直銷推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)。