>> 銀河證券-貴州茅臺(600519)保持高質(zhì)量成長-230714
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉來珍 |
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事件：公司發(fā)布2023年上半年業(yè)績，公司預(yù)計上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入706億元左右（其中茅臺酒營業(yè)收入591億元左右，系列酒營業(yè)收入99億元左右），同比+18.8%。
Q2收入好于預(yù)期。Q2單季度收入+18.9%，利潤+18%。Q2收入增速提升，考慮i茅臺渠道收入基數(shù)墊高，以及Q2行業(yè)需求偏淡，茅臺Q2收入好于預(yù)期。上半年收入對比全年目標(biāo)完成約48%，高于以往46%左右的占比，全年完成目標(biāo)確定性較高。
預(yù)計茅臺酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和直銷占比持續(xù)提升。Q2茅臺酒收入同比+20.2%，增速較前幾個季度提升。其中飛天茅臺預(yù)計保持穩(wěn)定，公司也加大了直供企業(yè)客戶的力度。增長主要由非標(biāo)茅臺和直銷渠道占比提升貢獻(xiàn)，非標(biāo)茅臺方面經(jīng)銷商任務(wù)量提升，公司今年3月推出了茅臺24節(jié)氣系列產(chǎn)品；直銷渠道方面，i茅臺渠道銷售穩(wěn)定，年初公司上線了巽風(fēng)數(shù)字世界，半年左右時間（截止6/12）產(chǎn)生了21億元的營收。
預(yù)計系列酒階段性控制發(fā)貨節(jié)奏減輕價格壓力。Q2系列酒收入48.8億元，同比+17.2%，絕對額和增速環(huán)比有所下降。核心關(guān)注茅臺1935產(chǎn)品，Q2淡季批價仍有下行，預(yù)計公司控制了茅臺1935的發(fā)貨速度減輕價格壓力。目前來看批價在千元之上企穩(wěn)，經(jīng)銷商仍然是順價銷售，在強(qiáng)品牌力、文化場景構(gòu)建和渠道擴(kuò)張驅(qū)動下，預(yù)計茅臺1935仍將達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，公司階段性控制發(fā)貨節(jié)奏以保持量價平衡。
投資建議：茅臺Q2收入好于預(yù)期。公司增長的驅(qū)動因素沒有發(fā)生變化，預(yù)計完成全年業(yè)績目標(biāo)確定性高，弱市下彰顯馬太效應(yīng)。我們預(yù)計2023-25年收入1492/1723/1976億元，歸母凈利755/875/1005億元，EPS60.05/69.65/79.98元，目前股價對應(yīng)P/E分別為29/25/22倍，維持推薦評級。
風(fēng)險提示：高端白酒需求恢復(fù)不及預(yù)期，食品安全問題。
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