>> 方正證券-鹽津鋪子(002847)公司點評報告：強供應鏈能力推動渠道擴張和產品盈利持續(xù)提升，電商、零食專營渠道表現(xiàn)十分亮眼-230803
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 607KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
王澤華 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。23H1實現(xiàn)營業(yè)收入18.94億元，同比+56.54%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.46億元，同比+90.69%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.31億元，同比+103.47%。
收入端：23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.94億元，同比+56.54%，主要系多渠道多品類實現(xiàn)快速發(fā)展。其中23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入10.01億元，同比+57.59%。
產品端：23H1魔芋（包括辣鹵和蒟蒻果凍）/肉禽制品/豆制品/休閑烘焙/深海零食/薯類零食/果干堅果/蛋類零食營收分別為3.50/1.95/1.50/3.04/2.90/1.59/1.07/0.95億元，同比增長133%/94%/53%/11%/18%/47%/26%/582%，營收占比分別為18%/10%/8%/16%/15%/8%/6%/5%。公司聚焦七大品類產品，在提升規(guī)模效應的同時，不斷精進產品力，23H1辣鹵實現(xiàn)營收7.14億元，同比+95.63%。
渠道端：23H1直營渠道/經(jīng)銷和其他渠道/電商渠道營收分別為1.92/13.11/3.91億元，同比增長-15.42%/+58.04%/+155.17%，營收占比分別為10.15%/69.21%/20.64%，分別同比-8.64pct/+0.66pct/+7.98pct，直營渠道占比持續(xù)下降；在零食很忙和趙一鳴等零食渠道門店擴張超預期，以及合作品類逐步增加的帶動下，經(jīng)銷和其他渠道營收占比表現(xiàn)亮眼；電商渠道聚焦“大單品戰(zhàn)略”，線上線下協(xié)同，共同復利大單品，助力電商渠道快速放量。
毛利率：23H1公司毛利率為35.34%，同比-2.16pct，環(huán)比+0.62pct。23Q2毛利率為36.03%，同比-0.49pct，環(huán)比+1.46pct，毛利率下滑主要系產品品類和渠道結構占比發(fā)生變化。
費用端：23Q2公司期間費用率為18.18%，同比-7.66pct，公司降本增效取得積極成效。其中，①銷售費用率為11.48%，同比-6.23pct；②管理費用率為4.13%，同比-0.73pct。③財務費用率為0.47%，同比-0.13pct。④研發(fā)費用率為2.10%，同比-0.57pct。
利潤端：23H1實現(xiàn)歸母凈利潤2.46億元，同比+90.69%。歸母凈利率為12.97%，同比+2.32pct。23Q2實現(xiàn)歸母凈利潤1.34億元，同比+98.91%，歸母凈利率為13.40%，同比+2.78pct。
產品+渠道雙輪驅動，業(yè)績有望持續(xù)高增。公司努力實現(xiàn)“產品領先+效率驅動”，除優(yōu)勢散裝外，發(fā)展定量裝、小商品以及量販裝產品，滿足消費者各種場景的零食需求。渠道端在保持原有KA、AB類超市優(yōu)勢外，重點發(fā)展電商、CVS、零食專賣店、校園店等，與當下熱門零食量販品牌零食很忙、零食有鳴、趙一鳴等深度合作；在抖音平臺與主播種草引流，持續(xù)打造新的爆品，品牌影響力和渠道勢能持續(xù)增強。
我們預計零食專營渠道目前仍處于快速擴張期，疊加電商渠道積極向上，公司有望持續(xù)收益渠道下沉和品類擴張，看好中長期發(fā)展空間。預計公司23-25年實現(xiàn)收入37.42/46.80/56.58億元，歸母凈利4.99/6.47/8.07億元，對應23年33xPE，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預期風險；行業(yè)競爭加劇風險；食品安全風險。
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