>> 中泰證券-鹽津鋪子(002847)新渠道放量，新品類高增-230802
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 486KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
范勁松,熊欣慰,晏詩雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年半年報：2023年上半年，公司實現(xiàn)收入18.94億元，同比+56.54%；歸母凈利潤2.46億元，同比+90.69%；扣非歸母凈利潤2.31億元，同比+103.47%。23Q2，公司實現(xiàn)收入10.01億元，同比+57.59%；歸母凈利潤1.34億元，同比+98.91%；扣非歸母凈利潤1.33億元，同比+105.85%。
收入端，新渠道帶動高增，新品類表現(xiàn)亮眼。23H1，直營商超/經(jīng)銷（含散裝、定量流通、新零售和其他）/電商收入分別同比-15.42%/+58.04%/+155.17%至1.92/13.11/3.91億元，占比同比-8.64/+0.66/+7.98pct至10.15%/69.21%/20.64%。23H1，辣鹵-魔芋/辣鹵-肉禽/辣鹵-豆制品/辣鹵-其他/烘焙/深海零食/薯類/蒟蒻/果干堅果/蛋類/其他（含組合裝）收入分別同比+163%/94%/53%/79%/11%/18%/47%/93%/26%/582%/81%至2.23/1.95/1.50/1.46/3.04/2.90/1.59/1.27/1.07/0.95/0.99億元。23H1，華中/華南/西南+西北/華東/華北+東北收入分別同增44.08%/20.62%/76.20%/34.25%/65.69%至6.95/2.83/2.68/2.26/0.31億元，境外收入同減74.67%至18.02萬元。23H1，華中/華東/西南/華南/西北/華北/東北經(jīng)銷商分別凈增58/10/10/27/1/16/4家至711/634/478/370/158/185/73家，全國合計凈增126家至2609家。
利潤端，渠道轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)下凈利率顯著提升。2023Q2，毛利率同比-0.49pct至36.03%，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比-6.23/-0.73/-0.57/-0.13pct至11.48%/4.13%/2.10%/0.47%，毛銷差同比+5.74pct至24.55%，凈利率同比+2.78pct至13.40%，扣非歸母凈利率同比+3.11pct至13.27%。盈利能力顯著提升，預(yù)計主要原因系：（1）油脂、包材等原材料價格回落；（2）渠道轉(zhuǎn)型，直營占比下降，經(jīng)銷占比提升；（3）收入高增下前后臺規(guī)模效應(yīng)明顯；（4）高利潤率的新品占比提升。
新渠道持續(xù)放量，2023年展望積極。收入方面，23年零食專營系統(tǒng)與電商渠道有望持續(xù)貢獻新增量，流通渠道開拓預(yù)計較為順利，散裝經(jīng)銷有望持續(xù)推進區(qū)域擴張和渠道下沉。利潤方面，23年包材、油脂等大宗商品價格預(yù)計高位回落，同時公司核心品類伴隨渠道同步成長，規(guī)模效應(yīng)進一步凸顯，公司利潤率有望進一步提升。
盈利預(yù)測：考慮公司新品和新渠道高增，凈利率提升趨勢明顯，我們預(yù)計公司23-25年營收分別為40.11/48.97/59.63億元（前次為37.71/48.30/60.57億元），凈利潤分別為5.07/6.35/7.97億元（前次為4.67/6.09/7.90億元）。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：渠道開拓不及預(yù)期、競爭加劇、原材料價格波動、食品安全事件
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